潞安环能(601699):Q2原煤产量环比增长9％,喷吹煤龙头下半年经营有望改善-公告点评

核心观点:

   预告Q2扣非业绩中枢9.5亿元,环比下降26％,受煤价和成本费用影响较大。公司发布中期业绩预告,上半年预计实现归母净利润20.5-23.5亿元,同比下降55.6％-61.3％;扣非归母净利润20.8-23.8亿元,同比下降54.8％-60.5％。业绩降幅较大主要受以下因素影响:一是受煤矿安全监管和生产衔接的影响,上半年煤炭产品产销量同比减少;二是受煤炭价格周期影响,商品煤价格同比下降;三是受资源税税率调整及部分矿井安全费用计提、租赁费变动等因素影响,产品成本费用同比有所增加。其中Q2预计实现归母净利润归母净利润7.6-10.6亿元,同比下降44.6％-60.2％,环比下降17.5％-40.8％;扣非归母净利润8.0-11.0亿元,同比下降42.7％-58.4％,环比下降14.7％-38.1％。

   Q2原煤产量环比+9％,6月产量同比增速转正。根据公司经营数据公告,上半年原煤产量2767万吨(同比-6.3％),商品煤销量2455万吨(同比-10.0％)。其中Q2原煤产量1443万吨,同比-2.8％,环比+9.0％(6月产量同比+6％);商品煤销量1274万吨,同比-12.6％,环比+7.9％。根据Wind,7月以来潞城喷吹煤车板价均价1160元/吨,较Q2小幅上涨,量价齐升叠加成本费用控制,有望带动公司业绩改善。

   盈利预测与投资建议。公司是喷吹煤行业龙头,在国内煤企中连续获评高新技术企业,享受所得税率优惠政策。公司煤矿先进产能占比高,盈利能力处于山西煤企前列,中长期公司煤炭产能规模和资源储备有望继续增长。公司煤炭销售结构中市场煤占比较高,业绩弹性大。根据公司财报,公司有息负债已降至低位,截至1季度末,公司未分配利润和专项储备达343和78亿元,分红能力较强。22和23年度公司实际分红比例均为60％。预计2024-26年EPS分别为1.61、1.77和1.86元/股,参考可比公司,给予公司24年11倍PE,对应合理价值17.69元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。下游需求增速低预期,煤价超跌,成本费用控制偏弱等。