天坛生物(600161):销售环比复苏,利润率提升明显-2024H1业绩快报点评

本报告导读:公司2024Q2收入端强劲复苏,利润率保持高水平,持续增长的采浆量和不断丰富的品种为公司持续增长奠定基础,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。考虑到公司产销高景气、成本费用管控显效,上调2024-2026年预测EPS为0.71/0.89/1.07元(原为0.66/0.81/0.97元),参考可比公司估值给予2025年PE31X,上调目标价为27.59元(原为25.80元),维持增持评级。

   批签发扰动影响消除,Q2强劲复苏。经初步核算,公司2024H1实现营收28.41亿元(同比+5.6％,下同),归母净利润7.26亿元(+28.1％),扣非净利润7.24亿元(+29.4％);2024Q2单季度实现营收16.19亿元(+15.8％),归母净利润4.10亿元(+34.3％),扣非净利润4.10亿元(+34.1％)。2023年底同步批签发政策取消导致2024Q1收入同比下滑,Q2收入端增速重新与采浆量增速同步,实现强劲复苏,亦反映终端需求仍处于高景气。在产品价格提升、成本费用管控显效的共同作用下利润率提升明显,2024Q1、Q2扣非归母净利率分别达25.7％、25.3％,同比分别提升6.1pp、3.5pp,连续两个季度实现较高水平,提示高利润率有望持续。我们预计2024H2公司业绩有望继续稳健增长。

   业内领先的采浆资源为持续增长提供动能。后疫情时代血制品认知提升明显,终端需求持续旺盛,在主要品种供需紧平衡的背景下,采浆量增长仍是驱动业绩增长的最主要因素。依托央企股东影响力及综合优势,公司采浆资源业内领先,随着新浆站陆续建成开采、存量浆站挖潜,采浆量持续增长,2023年79家在营浆站采浆2415吨,同比增长18.7％,约占行业总采浆量20％。截至2023年报统计,公司有在营浆站80家,另有22家在建浆站有望陆续建成,为采浆量持续增长奠定基础,并有望进一步转化为业绩端的增长。

   品种不断丰富,血浆利用效率持续提升,重组新品有望贡献增量。公司积极布局新品种研发,血源性产品方面,蓉生的国内首款层析静丙于2023年9月获批,蓉生纤原于2024年4月获批,兰州血制PCC处于上市许可申请阶段,蓉生皮下注射丙球正在开展Ⅲ期临床试验,未来吨浆盈利能力有望持续提升。不受限于血浆的重组产品方面,重组8因子已于2023年9月获批,未来几年有望贡献增量,重组7a因子正在开展Ⅲ期临床试验,长效重组8因子已开展Ⅰ期临床试验,重组产品布局有望持续丰富。

   风险提示:终端供需变化,新品推广销售不及预期