沪电股份(002463):深度受益HPC+AI,1H24业绩稳健增长

公司发布2024年半年度业绩预告,受益HPC、AI等结构性需求,公司业绩进一步增长,维持"买入"评级。

   支撑评级的要点公司24H1继续稳健增长,根据预告推算24Q2归母净利及扣非归母净利再创新高。公司预计24H1实现归母净利10.80～11.60亿元,同增119.24％～135.48％,实现扣非归母净利10.52～11.32亿元,同增136.84％～154.85％。单季度来看,公司预计24Q2实现归母净利5.65-6.45亿元,中值同增107.19％,中值环增17.48％,实现扣非归母净利5.55～5.35亿元,中值同增127.10％,中值环增19.72％。24Q2归母净利及扣非归母净利再创单季度历史新高。上述增长主系受高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求,进而驱动公司24H1收入利润同比增长。

   推进技改扩充高端产能,持续拥抱AI、HPC、汽车等潜力赛道。1)企业通讯板方面:公司24年初决议投资约5.1亿元人民币,实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目,实施后将提高公司面向算力网络相关产品的HDI阶数、层数,提升相关产品的品质稳定性及可靠性,提升生产线数字化、智能化水平。2)汽车板方面:汽车用PCB呈现新兴高端细分市场供给不足,中低端供给过剩的特征。但其技术升级迭代和渗透率提升将为多层、高阶HDI、高频高速、耐高压、耐高温、高集成等方向的汽车板细分市场提供强劲的长期增长机会,公司前瞻布局有望静候远期开花结果。

   持续深入整合汽车板业务与胜伟策生产管理资源。23Q4胜伟策应用于48V轻混系统的P2Pack产品实现量产。公司持续深入整合资源,借助公司在汽车应用领域的优势技术能力,优化市场布局,大力开拓48V轻混系统的P2Pack产品市场,充分利用胜伟策现有产能,最大幅度的缩减胜伟策的亏损额;此外,公司还将通过和产业链合作伙伴的深度合作,持续推进应用于800V高压架构的产品技术优化和转移,推动采用P2Pack技术的产品在纯电动汽车驱动系统等方面的商业化应用。

   估值考虑公司持续受益HPC,AI等结构性需求,且经营业绩较优,长期增长动能充足,同时加强地缘供应链风险分散战略的实施,泰国子公司预期24Q4量产。我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入111.83/132.08/156.11亿元,实现归母净利润分别为22.81/28.36/31.66亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为33.8/27.2/24.3倍。维持"买入"评级。

   评级面临的主要风险AI需求不及预期风险、汇率波动的风险、行业竞争加剧风险。