水晶光电(002273):内外兼修,微棱镜+薄膜光学面板助利润强劲增长-动态点评

【事项】

   2024年7月12日,水晶光电公告2024年半年度业绩预告,公司实现利润大幅增长。公司预计2024年上半年,实现归母净利润4.0-4.5亿元,同比增长125.45％-153.64％;预计实现扣非归母净利润3.8-4.2亿元,同比增长243.47％-279.62％。

   公司2024年半年报净利润、扣非净利润延续一季度良好态势,增长因素包括:(1)内生竞争力提升,通过优化产品、市场和客户结构并提升产品竞争力,其次,通过有效的管理措施实现成本控制和效率提升,显著提高了公司的盈利能力;(2)业务增量层面,核心动力源自微棱镜产品出货量的增加和薄膜光学面板业务的扩展,同时其他业务板块也对业绩增长做出了贡献。

   【评论】

   北美大客户光学需求升级。公司与北美大客户合作前景广阔:(1)涂覆滤片产品:北美大客户在前摄和后摄产品上已经实现了全面升级,公司已获取直接大客户合作机会,国产化空间巨大;(2)四重反射棱镜产品:新机型搭配潜望镜头有望从ProMax拓展至Pro全系列,为公司提供有力的业绩支撑,将来有产品优化和迭代需求;(3)薄膜光学面板:作为公司的业务基石,通过降本增效保持稳定增长;(4)AI技术:智能感知将为光学带来更多需求,打开光学升级空间。

   车载和AR眼镜打开新成长空间。随着AI技术的进步,AR眼镜市场前景广阔。公司凭借其在大规模量产制造方面的核心优势,正积极寻求在反射和衍射光波导技术上的突破,并为AR眼镜提供关键组件。在车载业务方面,公司通过AR-HUD技术的创新和海外市场的积极开拓,已获得国际客户的高度认可。

   【投资建议】

   公司在2024年上半年实现了利润强劲增长,增长动力即来自于内生产品力的提升和降本增效,也来自于为棱镜产品和薄膜光学产品的拓展。展望2024年下半年,公司与北美大客户深化合作带来价值量和出货量提升机会。我们上调此前盈利预测,预计2024/2025/2026年的营业收入为66.22/79.80/92.60亿元,归母净利润分别为8.56/10.84/13.21亿元,EPS分别为0.62/0.78/0.95元,对应PE分别为32/25/21倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   产品研发进展不及预期;

   新产品导入进度不及预期;

   下游市场需求不及预期;

   行业竞争激励程度加剧风险;

   实控人被立案调查的风险,实控人因个人被立案调查,公司公告该事件不影响公司正常经营,该立案调查事项的结果仍存在不确定性。