山推股份(000680):2024年半年度业绩预告符合预期,出口及降本提升盈利能力

事件:公司发布2024年半年度业绩预告,实现归母净利润3.78-4.53亿元,同比增长25％-50％;实现扣非归母净利润3.82-4.47亿元,同比增长45％-70％。2024年二季度实现归母净利润1.70-2.46亿元,同比增长28％-84％;实现扣非归母净利润1.73-2.39亿元,同比增长45％-100％。

   渠道建设赋能出口业务持续增长,公司实现利润高增。公司持续完善海外销售渠道建设,通过集团内销售协同增加销售渠道覆盖率。根据公司2024年经营计划,目标实现海外收入85亿元,同比增长44.6％。根据中国新闻网,2024年1-5月公司出口台量增长超过40％,出口收入增长近50％,各类产品均实现大幅增长,其中挖机增长超过70％,推土机增长超过30％。

   推土机行业龙头,大马力产品的销售结构不断提升。根据海关总署数据统计,2024年1-5月我国共出口320马力以上推土机487台,同比增长98％。公司推土机产品的国内市场占有率连续多年始终保持60％以上,大马力产品逐步实现国产化替代,大吨位装载机和静液压装载机实现了销售新进展,挖掘机以及装载机产品都实现了逆势连续增长,公司后市场快速增长,拓展了企业价值周期,拉动了公司产业链纵向延伸。

   集团协同效果持续显现,降本控费力度加大。公司实施数字化升级项目,以数据量化驱动生产过程问题优化改善;实现产品成本及降本穿透项目实现成本、降本数据高效、准确计算。根据公司3月28日公告,近日启动了筹划收购关联方山重建机有限公司股权事宜,未来公司土方产品布局及协同效果有望持续显现。

   盈利预测:维持"买入"评级。公司作为推土机国内龙头,国内独家的高毛利大马力推土机出口高增;在集团协同优势之下,形成完善的土方产品布局,一方面通过渠道布局打开出口市场,另一方面有望充分受益下一轮国内工程机械上行周期;国企改革降本增效打开利润弹性。我们预计2024-2026年公司营收分别为127/149/168亿元;分别同比+20％/+17％/+13％;归母净利润分别为9.51/11.52/13.68亿元,分别同比24％/21％/19％。

   风险提示:海外经济下行而导致需求减少的风险;汇率波动的风险;公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险;原材料价格波动导致成本上升风险;核心技术和管理人员流失风险;研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险。