瑞鹄模具(002997):汽车模具领军企业,轻量化打开成长空间-深度报告

瑞鹄模具成立于2002年,主营业务为汽车模检具和焊装自动化产线,22年布局轻量化零部件赛道,23年铝压铸件、冲压件等零部件实现量产。公司深度绑定奇瑞,传统业务模检具及产线在手订单饱满,2023年实现营业收入18.8亿元,同比增长60.7％。伴随下游客户车型销量增长及轻量化零部件领域的客户持续拓展,公司有望迎来较好发展机会。

   深耕汽车装备领域,顺应轻量化趋势开拓第二成长曲线

   公司成立于2002年,深耕汽车制造装备领域,主营业务为汽车模检具和焊装自动化产线,2023年实现营业收入18.8亿元,同比增长60.7％。经过20余年发展,公司已覆盖如奇瑞、奥迪、比亚迪等主流车企。2022年公司成立瑞鹄轻量化切入轻量化零部件领域,23年公司铝压铸件、冲压件等零部件实现量产,有望成为公司第二成长曲线。

   新能车迭代加速,装备业务深度受益

   新能车车型的上新速度加快,推动模具需求增长;下游整车厂持续扩产拉动自动化产线需求。公司在冲压模具和焊装自动化生产线领域具备技术优势,并拥有优质的客户资源。截至23年末,公司汽车制造装备业务在手订单34.19亿元,较上年末增长12.84％,在手订单丰富。伴随下游客户车型销量的持续增长,及公司产能扩张和订单持续增长,公司汽车制造装备业务有望持续增长。

   深度绑定奇瑞,轻量化业务打开成长空间

   下游新能车产销持续增长,有望带动零部件需求增长。公司目前轻量化业务有压铸件和冲压件,伴随汽车行业轻量化发展,铝合金部件市场有望持续扩容。公司深耕模具行业,转向冲压件或将具备一定的技术和成本优势;同时,公司深度绑定奇瑞,在奇瑞销量持续高增的背景下,公司轻量化业务成长确定性较高。伴随下游客户车型销量持续增长,公司持续拓展客户及产能的加速释放,公司轻量化零部件业务有望得到快速增长。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024-2026年营收分别为27.7、37.9、49.2亿元,营收增速分别为47.6％、36.8％、29.9％,归母净利润分别为3.1、4.1、5.1亿元,归母净利润增速分别为51.2％、34.5％、22.8％,对应2024-2026年PE分别约23、17、14倍。考虑到公司轻量化业务较高的成长确定性,及公司在汽车制造装备的领先地位,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   客户拓展不及预期、扩产不及预期、新能车销量不及预期等