中集集团(000039):业绩符合预期,下半年有望加速释放

扣非下滑系去年汇兑收益影响,归母体现实际经营利润。公司发布2024年中报业绩预告,上半年实现归母净利润7-9.5亿元,同比+76％-138％;扣非归母净利润5.7-8.5亿元,同比下滑42％-13％,主要系去年上半年有较多的汇兑收益,同时外汇相关的衍生品投资活动亏损较多,导致扣非基数较高;今年公司外汇套保策略更加灵活,结合汇率波动积极灵活调整策略降低套保成本。业绩符合预期。

   海工+集装箱改善明显,化工+车辆有望在下半年迎来拐点。上半年公司归母净利润同比去年有所改善,我们估计海工与集装箱业务改善明显,但环科和车辆仍有一定拖累,预计下半年有望触底。叠加集装箱饱满出货+价格上涨,我们判断下半年将有望迎来业绩加速增长阶段。

   近期红海预期变化导致股价调整,排除外生扰动后重新审视行业自身的景气回归。近期集运情绪传导到对集装箱景气度的担忧,但行业总需求中包括新增、周转、替换需求,事实上红海事件只影响了一部分周转需求,且我们估计带来的额外影响十分有限,长期的更新和周转中枢本身仍在向上。此外25-26年公司海工,环科等多板块有望继续向上,驱动公司盈利中枢扩张。

   盈利预测与投资建议。公司集装箱量价齐涨+海工反转带动弹性的确定性抬升,下半年有望迎来业绩的集中释放。预计24-26年归母净利润27.8/38.6/48.7亿元,参考可比公司估值和公司历史估值中枢,给予公司A股2024年PB估值1.2x,对应A股合理价值11.6元/股;考虑AH股溢价因素,对应H股合理价值8.1港币/股,维持"买入"评级。

   风险提示。集装箱需求不及预期,行业竞争加剧,海工平台出租不及预期。