卫星化学(002648):24Q2扣非净利环比增长,高端新材料项目开工建设

事件:公司发布2024年半年报,报告期内实现收入194.0亿元,同比下降4.59％,归母净利润20.56亿元,同比增长12.51％,扣非归母净利润22.34亿元,同比增长14.46％;其中24Q2实现收入105.96亿元,同比下降2.53％,归母净利润10.33亿元,同比下降8.51％,环比增长1％,扣非归母净利润11.71亿元,同比下降0.23％,环比增长10.16％。

   产品价格总体保持小幅震荡,乙烷成本优势突出。据百川盈孚,C3方面,丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯粉料、双氧水、丁醇、辛醇目前市场价分别为6250、9050、7591、914、8114、9242元/吨,24Q2市场均价分别为6495、9188、7418、922、8329、9666元/吨,环比分别+8.3％、-1.5％、+2.9％、+21.4％、-1.6％、-19.4％。C2方面,聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇、聚苯乙烯、乙醇胺目前市场价分别为8405、6760、4747、10070、6375元/吨;24Q2市场均价分别为8463、6839、4474、10193、8921元/吨,环比分别+3.5％、+3.2％、-2.2％、+7.7％、+1.8％。24Q2以来油价维持横盘震荡走势,化工品价格总体保持小幅震荡,当前美湾乙烷价格处于较低水平,公司成本优势突出,预计随着下游需求回暖以及新项目逐步达产,公司盈利能力有望进一步提升。

   80万吨/年多碳醇项目投产,C3产业链形成闭环。报告期内,公司顺利完成连云港基地装置和平湖石化年产32万吨丙烯酸和30万吨丙烯酸酯的例行检修,虽对Q2经营情况有所影响,但部分装置实现技术优化目标,有助于公司进一步降本增效。2024年7月,公司80万吨/年多碳醇项目顺利投产,实现核心原料自供,形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的C3产业链闭环。丙烯酸、高分子乳液、SAP、EAA等项目顺利推进中,有望于2024、2025年陆续投产。

   a-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设。报告期内,公司a-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设,项目计划总投资约266亿元,布局高端聚烯烃170万吨(茂金属聚乙烯)、聚乙烯弹性体60万吨、聚a-烯烃3万吨等,进一步丰富高附加值产品种类。公司a-烯烃(C4、C6、C8)、POE中试产品达到国际标准,金属有机功能材料催化剂、低氨比临氢胺化催化剂等研发成果达到工业化要求,实现技术瓶颈突破。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为60.0、70.3、89.2亿元,EPS分别为1.78、2.09、2.65元,当前股价对应PE分别为10.1、8.6、6.8倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。