香飘飘(603711):短期调整业绩承压,战略清晰未来可期

事件:公司发布2024H1业绩预告。根据公告,公司预计2024H1实现收入11.79亿元,同比增长0.72％,归母净利润亏损0.29亿元,同比减亏约0.15亿元,扣非归母净利润亏损0.43亿元,减亏约0.37亿元。

   折算得2024Q2收入为4.54亿元,同比下降约7.6％,归母净利润亏损0.54亿元,同比多亏432万元,扣非归母净利润亏损0.63亿元,同比减亏0.1亿元。

   另,公司7月12日举办调研活动,会上新总裁杨冬云就公司战略进行详细分享。

   Q2分析:冲泡淡季消化库存,即饮调整蓄势待发Q2冲泡处于销售淡季,叠加春节旺季过后渠道积极消化多余库存,或导致Q2冲泡业务有所承压;即饮虽处旺季,但由于核心单品Meco果茶、兰芳园冻柠茶品牌定位和营销策略的重新梳理,导致品牌端费用投放减少,对终端动销拉动作用有所减弱,业务增速预计显著放缓。利润端预计因冲泡下滑较多、即饮尚处培育期导致亏损增加。

   随着产品定位及品牌营销策略逐步明晰,公司自6月下旬以来加大宣传推广赋能动销,叠加前期渠道建设、冰冻化投入等动作有序推进,下半年即饮业务有望迎来放量增长,与此同时,公司冲泡业务亦将逐步进入旺季,有望推动公司收入利润持续改善。

   战略分析:激活焕新香飘飘奶茶系列,持续强化即饮业务发展奶茶业务:推动产品回归主流,媲美现制茶饮店。公司未来奶茶新品将努力实现以下目标:1)健康化,研发低糖、轻卡、少添加的轻负担奶茶新品;2)口感、口味与现制茶饮店相当、甚至更好;3)品质管控更严格;4)更加具备性价比优势。公司奶茶业务已形成一套较为成熟的销售体系,核心执行动作由经销商完成。待奶茶新品推出后,公司将会探索开拓新的渠道和销售模式。

   即饮业务:主要聚焦Meco杯装果茶和兰芳园冻柠茶1)Meco杯装果茶:定位为"茶饮店之外的第二选择",可满足与瓶装饮料不同的消费场景,在礼赠、高端自助餐、部分家庭消费场景方面已获得较好反馈,公司将针对不同消费者群体,对Meco杯装果茶的口味进行相应的分化调整,并在"杯装"品类做更多的延伸和拓展。品牌营销层面,公司4月份已开始投放Meco杯装果茶新定位的广宣物料,并于6月下旬推出广告,后续会逐步上线更多营销活动助力终端销售。

   2)兰芳园冻柠茶:定位为"健康的冰爽饮料",目前尚处于早期的战略规划阶段,公司将结合冻柠茶"纯植物配方""不含碳酸"的特点,打造健康的冰爽饮料,持续加强冰冻化建设(今年冰冻化质和量均将同比提升),同时利用其解暑、解渴、开胃、解腻解辣、助消化的特点,积极探索餐饮渠道。经过前期的销售,冻柠茶已展现出一定的发展潜力,公司现正在广东、北京等地区进行样本市场的探测,进一步寻找打通流通渠道的成功模式。

   投资建议:公司坚持双轮驱动战略,冲泡业务基本盘稳固,叠加健康升级有望迎来新发展阶段,即饮产品势能向好、蓄势待发,伴随着后续样板市场打造成功全国铺开、渠道多元化拓展以及营销推广力度加大等,即饮业绩弹性有望逐步释放,看好公司长期发展。由于公司Q2业绩略不及预期,我们小幅下调盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入由原来的42.73/49.15/55.86亿元调整为42.09/48.61/55.13亿元,同比增长16.1％/15.5％/13.4％,归母净利润由原来的3.46/4.35/5.05亿元调整为3.37/4.16/4.93亿元,同比增长20.3％/23.2％/18.5％,维持"买入-B"评级。

   风险提示:市场需求变化,行业竞争加剧,渠道拓展不及预期,产品销售不及预期等。