华秦科技(688281):隐身材料龙头稳健增长,中长期发展潜力大-2024年半年度业绩快报点评

本报告导读:公司2024年H1业绩符合预期,营收利润预计稳定增长,受益于批产型号放量,深度参与新型号研发,持续拓展航发零部件等新业务,业绩规模有望稳步提升。

   投资要点:维持目标价135.44元,维持"增持"。公司系隐身材料龙头,产品先发优势明显,下游需求高度确定,叠加渗透率不断提升,业绩有望保持稳定增长。随着批产产品规模增加,价格或有阶段性波动,我们调整2024-26年EPS至2.72/3.59/4.43元(前值为2.72/3.60/4.41元),维持目标价135.44元,对应公司24年50倍PE,维持"增持"评级。

   24年H1产销量稳步提升,营收利润预计稳定增长。1)受益于批产型号任务和小批试制新产品订单陆续增多,产销量同比稳步提升,公司24年H1营业收入及盈利能力同比大幅提升,预计24年H1实现营收4.97亿元(+30.05％),归母净利润2.20亿元(+19.63％),扣非净利润2.12亿元(+21.21％)。2)据公司24年Q1业绩推算,预计公司24年Q2实现营收2.49亿元(+27.60％),归母净利润1.05亿元(+10.56％),扣非净利润1.01亿元(+14.17％),各控股子公司项目建设进展顺利。

   受益于先进战机及航发持续批产列装,公司深度参与多种新型号研发,积极拓展航发零部件制造和声材料等领域,业绩规模和盈利能力有望稳步提升。1)与美军相比,我国航空装备仍有较大提升空间,先进战机放量有望超预期;2)实战化训练强度加大背景下,航发维保需求日益迫切,公司布局航发产业链,后端业务有望进入稳定上升通道;

   3)公司积极布局高端新材料市场,卡位趋势性赛道,军工优势技术转化民用特材落地。4)深度参与新型号研发:多年来公司充分发挥产学研优势,积极布局行业前沿技术,参与多型号跟研工作,目前有数十种型号处于预研或小批试制阶段,截至24Q1末特种功能材料在手订单约8亿元;5)布局航发零部件,与航发供应链深度绑定:子公司华秦航发从零部件加工拓展至制造,服务航发"小核心、大协作"布局,逐步成为航发产业链核心供应商;6)拓展民用领域应用:进军声学超材料领域,开发高端民用新材料,努力开拓新的市场机会。

   催化剂:批产型号持续稳定放量,新一代产品定型批产加速。

   风险提示:新产品研发进度低于预期;战机批产进度低于预期。