五新隧装(835174):隧道装备龙头,国家级专新特精"小巨人"

五新隧装:隧道装备"小巨人"企业

   五新隧装成立于2010年,专注于钻爆法隧道施工与矿山开采成套智能装备的研发、制造、销售。公司业务遍及铁路隧道、公路隧道、地下矿山、水利水电、抽水蓄能电站、地下洞库等领域。公司业绩呈增长趋势。2023年公司营业收入持续增长,达9.54亿元,同比增长76.34％。2023年公司销售毛利率和销售净利率分别为36.84％和17.16％,位于行业高位。

   下游各领域稳步发展,多因素驱动行业稳步发展

   五新隧装处于隧道装备行业中游,主要生产研发和销售隧道施工装备,服务于铁路、公路、水利等多个领域。2022年隧道智能化装备市场空间约250亿元,公司成长天花板高。矿山装备方面,2022年智能矿山市场空间约500亿元。近年来公司铁路隧道数量与公路隧道数量稳步提升,水利建设完成投资逐年提升,行业稳步发展受基建投资、智能化矿山发展驱动。此外,国家政策支持智能化矿山建设,推动智能装备在矿山的应用。

   国企客户多、技术领先,两大优势保障公司长期发展

   1)公司客户主要为国企,回款压力小:2021与2022年中国中铁、中国铁建和中国交建都是公司的前三大客户,面向三者的销售金额占公司年度销售总额的40-50％。公司已与央国企客户建立了稳定的合作关系,对于公司长期业务发展帮助较大。另外背靠优质企业的稳健信用体系,公司设备销售形成的应收账款坏账风险低,财务健康状况良好。

   2)公司技术领先,产品力强:公司作为国家级专精特新小巨人,拥有多个技术中心和数字化工厂,持有364项专利,荣获多项技术和科学进步奖,构建了完善的知识产权保护体系,展现出强大的技术实力。

   盈利预测与投资评级

   我们认为公司正处于快速增长期,预计公司2024-2026年净利润分别为1.88/2.36/2.97亿元,当前股价对应动态PE分别为8/6/5倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动、行业竞争加剧、收入来源集中