华密新材 (836247):深耕橡塑行业,前瞻布局特种工程塑料-首次覆盖报告

公司业务结构:华密新材成立于1998年,主营业务橡塑材料和橡塑制品研.

  发、生产与销售。公司第一大股东为邢台慧聚企业管理有限公司,实际控制人

  为李藏稳、李藏须、孙敬花、赵春肖。

  财务分析:公司2023年营业收入和净利润均实现两位数增长,盈利能力、费

  用控制总体稳定。2023年公司实现营业收入40,044.77万元,同比增长

  19.35％;实现归母净利润5,188.09万元,同比增长21.69％,主要原因在于

  公司新产品能满足客户定制化需求,且各地技术分中心开始发挥作用。公司

  2023年研发费用率为6.44％,近年来研发投入稳步增长。

   行业分析:橡塑制品是保障终端产品稳定运行的重要部件。近年来,下游汽

  车、电子电气、轨道交通等行业的发展,为橡胶制品行业提供较大的成长空间,

  预计未来随着^下游市场进一步扩大,对橡胶制品的需求会继续增加。特种工程

  塑料凭借密度低、比强度高、耐高温等特点,可以替代金属部件,广泛用于新

  材料、新兴信息产业、高端装备制造业等国家战略新兴产业。我国特种工程塑

  料行业起步晚,进口依赖度较高,产业整体仍处于发展初期。未来,通过将特

  种工程塑料与改性添加剂共混以降低生产成本并规模化、产业化生产,特种工

  程塑料制品将逐渐向低成本化方向发展。

   资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.57/0.72/0.91亿.

  元,同比分别增长9.54％/26.18％/27.28％,对应市盈率分别为30/24/19倍。

  我们认为,公司在橡塑行业耕耘多年技术实力雄厚,主营业务橡塑制品盈利能

  力较好,下游应用空间广阔。随着募投项目投产,公司的产品布局进一步延申

  至PA6、PA66、PBT、PEI、PEEK、PI等中高端特种改性工程塑料领域,华

  密新材的盈利能力和行业竞争力有望得到进一步提升,我们首次给予"推荐"

  的投资评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;原材料价格波动风险;下游需求不及预期的

  风险;新建产能投产进度不及预期的风险。