蔚蓝锂芯(002245):1H24业绩符合预期,看好锂电业务2H24量价齐升

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:1H24收入30.65亿元、同比+36.2％,归母净利润1.67亿元、同比+301.7％,扣非归母净利润1.24亿元、同比+260.1％,落于此前业绩预告区间,符合我们预期;其中2Q24收入16.36亿元、同比+28.1％/环比+14.4％,归母净利润0.97亿元、同比+78.3％/环比+36.8％。

   发展趋势锂电业务表现亮眼,看好2H24量价齐升带动盈利释放。收入端,1H24锂电业务收入11.06亿元、同比+78.7％,其中:1)量:我们预计1H24出货量约1.75亿颗、同比增长超过110％,其中1Q、2Q分别出货约7500万颗、1亿颗,我们认为主要得益于电动工具下游去库结束、海外大客户提货加速;2)价:我们测算1H24单颗价格约6.3元、同比下降约20％,主要由于原材料价格下降所致。盈利端,1H24锂电业务毛利率15.1％、同比+8.55ppt,我们认为主要得益于海外客户出货占比提高及开工率提升;我们测算1H24单颗电芯盈利接近4毛。往前看,我们预计2H24锂电业务量价齐升、带动盈利持续改善,主要受益于:1)海外大客户需求进一步恢复,我们认为公司产品2H24有望持续放量;2)部分产品订单饱满、头部友商开始涨价,我们认为公司有望采取跟涨策略;3)海外客户占比提升,而海外订单盈利较好;4)稼动率提升带来单位制造费用降低、盈利能力提升。

   LED业务盈利稳中有升,金属物流业务稳健运营。1)LED:1H24收入7.51亿元、同比+24.7％,毛利率15.9％、同比+1.18ppt,盈利能力持续修复;伴随高端化战略成效显现及海外出货占比提升,我们认为LED业务盈利能力有望稳中有升。2)金属物流:1H24收入11.57亿元、同比+13.8％,毛利率14.5％、同比-1.83ppt;金属物流业务主要收取服务费,我们认为在大宗商品涨价下毛利率有所降低、但单位盈利有望维持稳定。

   盈利能力持续改善,政府补助增厚收益。1H24公司毛利率15.0％、同比+1.8ppt,归母净利率5.5％、同比+3.6ppt,我们认为主要受益于锂电业务和LED业务扭亏为盈。此外,1H24公司其他收益为0.66亿元、同比+448％,主要由于计入当期损益的政府补贴增加、达到0.45亿元。

   盈利预测与估值考虑到锂电业务出货量快速增长,我们上调24-25年盈利预测20％/26％至5.3/7.3亿元。公司当前交易于17.3/12.5x24/25e市盈率;综合考虑盈利预测调整以及行业估值中枢有所下移,我们维持目标价11元不变,对应23.9/17.4x24/25e市盈率和39％的上行空间;维持跑赢行业评级。

   风险原材料价格波动风险、小圆柱电池销量不及预期风险、行业竞争加剧风险。