红旗连锁(002697):费用率优化,主业利润有所增加-半年报点评

事件:7月25日,公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入51.86亿元/同比+3.67％,实现归母净利润2.67亿元/同比+3.81％,实现扣非归母净利润2.41亿元/同比+0.21％;其中2024Q2实现营业收入25.15亿元/同比+2.75％,实现归母净利润1.03亿元/同比-10.95％,实现扣非归母净利润0.90亿元/同比-12.69％。

   门店端持续旧店改造,线上端拉动收入增长。1)公司以调整门店商品结构、提升装修档次、调整店型作为年度经营重点,报告期内公司改造旧店202家。2024H1公司净开门店16家,至2024年6月底共有门店3655家;预计Q2同店表现微负;2)公司开拓线上引流、落地门店的功能,2024H1引流客户535万人次,实现线上销售近5亿元,对收入增长形成一定拉动。

   Q2毛利率同比有所下降,费用率水平有所优化。1)2024H1毛利率为28.98％/同比-0.37pct,2024Q2实现毛利率28.12％/同比-0.52pct,同比有所下降;2)费用率水平有所优化,2024Q2销售/管理/财务费用率同比-0.85pct/-0.16pct/+0.44pct至21.70％/1.66％/0.78％,整体期间费用率同比-0.56pct至24.1％。

   新网银行投资收益表现环比扰动,主业利润有所增加。1)新网银行整体经营情况良好,资金充足,2024H1实现投资收益5936万元/同比-3.57％,2024Q2新网银行及甘肃红旗实现投资收益2113万元/同比-41.7％,环比有所下降;2)2024H1公司主营业务实现归母净利润2.07亿/同比+6.14％,2024Q2主营业务归母净利润实现0.82亿元/同比+3.1％。

   投资建议:公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性;2023年在高基数基础上,公司营收/净利仍然相对稳健。考虑公司2024H1业绩表现,我们预计2024-2026年公司营业收入分别为104.37/107.50/110.72亿元,归母净利润5.71/5.90/6.24亿元,EPS分别为0.42/0.43/0.46元/股,当前股价分别对应10.6/10.3/9.7xPE,维持"买入"评级。

   风险提示::线上分流影响远超预期;人力、租金成本大幅提升;行业竞争。