平高电气(600312):高压GIS优势企业,特高压＆主网建设加速赋能高增

24H1预计业绩实现高增,盈利能力持续增强

   据公司发布的24H1业绩预增公告,由于电网重点项目加快建设,公司重点项目陆续履约交付,收入发生结构性变化;同时,公司精益管理理念持续强化,提质增效持续开展,效率效益持续提升,归母净利润同比增幅较大;24H1预计实现归母净利润5.2-5.4亿元,同比增长55.9％-61.9％。

   龙头地位稳固,受益国内特高压＆主网建设加速

   公司深耕高压开关领域多年,电网市场龙头地位持续巩固,2023年新签合同同比增长44.20％;特高压专项招标、国网集招所投标段市场占有率领先。随着前期中标订单陆续交付,公司业绩有望持续释放。同时,5月,国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》,明确指出加快推进新能源配套电网项目建设。公司作为GIS龙头,预计将充分受益于特高压＆主网建设加速。

   配网＆海外业务景气提升,有望贡献业绩增量

   配网方面,公司布局配网领域多年,2023年公司在配网协议库存14个省份所投标段占有率保持领先,17个省份中标额同比实现增长。同时,公司持续开展提质增效,配网业务毛利率持续提升,2023年达16.7％,同比增长5.3pct。随着配网投资规模提升,公司配网业务有望贡献业绩增量。海外方面,在全球电网投资景气的背景下,公司国际业务稳步拓展＆23年迎来盈利拐点,预计未来成长空间可期。

   投资建议

   随着国内新能源大规模建设,配套电网投资需求提升,公司作为高压GIS领域优势企业将充分受益。同时,公司积极布局配网、国际业务,有望为公司贡献新业绩增量。

   我们预计,2024-2026年,公司营业收入分别为129.94、153.24、178.83亿元,同比增速分别为17.3％、17.9％、16.7％;归属于上市公司股东的净利润分别为12.20、14.72、17.73亿元,同比增速分别为49.6％、20.6％、20.4％;EPS分别为0.90、1.08、1.31元,对应PE分别为22X、18X、15X(以2024年7月26日收盘价19.73元计算)。综上,考虑后续公司的发展前景,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示

   电网投资不及预期;招中标不及预期风险;技术路线变化;原材料价格大幅波动等风险。