奥泰生物(688606):深耕全球POCT市场,创新引领毒检领域-公司首次覆盖报告

国际POCT解决方案供应商,品牌口碑卓越,首次覆盖,给予"买入"评级奥泰生物深耕体外诊断试剂领域,在POCT细分领域产品管线丰富,技术积累雄厚。通过布局上游原料自给,加速技术创新和规模化生产,目前多项扩产项目竣工,产能逐渐释放。公司凭借ODM模式和经营自主品牌,在海外市场具有良好口碑,在欧美市场的毒品检测和传染病检测市场竞争优势明显。公司新产品芬太尼14联检OTC已获批,有望助力业绩快速增长。随着公司的新产品在欧美地区逐步放量,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.25/2.81/3.51亿元,EPS分别为2.83/3.54/4.42元,当前股价对应P/E分别为17.2/13.8/11.0倍。与可比公司相较估值较低,且公司海内外拓围潜力较大,首次覆盖,给予"买入"评级。

   POCT市场潜力较大,毒品检测类业务优势明显全球POCT市场已为IVD中的龙头市场并持续扩容,2023年全球POCT市场规模达353亿美元,2022-2029年CAGR为10.18％。相较而言,中国POCT市场渗透率较低,市场高速增长,国产替代空间大,预计2024年中国POCT市场规模为290亿元,2019年-2024年CAGR达20.96％。具体细分领域中(1)药物滥用:2021年全球市场规模超11亿美元。公司毒品检测类产品覆盖广度世界领先,研发动力强劲,在欧美等主要市场竞争力强。芬太尼OTC已在美国上市,预计该类产品2030年可及市场规模约10.28亿美元,2024-2030年CAGR为56.59％。公司2024年新产品芬太尼等14联检OTC获FDA510KOTC认证,业绩有望快速增长。(2)传染病:2021年全球市场规模超17亿美元,高发病率和辅助诊断功能驱动全球传染病市场持续扩容。疫后常规传染病业务复苏,业绩有望稳健增长。(3)妇女健康:2022年全球市场规模约20亿美元,中国优生优育政策颁行,助力孕前优生健康检测普及。公司妇女健康线产品矩阵完善,业绩有望稳步上升。

   公司战略明确,原料自给+技术平台+全球营销开启新征程公司布局上游生物原料平台,通过实现原料自给,有效降低生产成本,减少对上游核心原料商的依赖,为规模化生产奠定基础,2023年公司多项扩产项目竣工,产能潜力逐步释放。原料自给还为产品迭代提供创新平台,2023年公司开发出新原料25项,其中有4项为国内首创。公司技术储备深厚,产品技术成熟度高,已基本实现全面产业化,在国际范围均受到广泛认可。产品远销160多个国家,毒品检测、常规传染病类检测产品在美国和欧洲市场具有较强的市场竞争力。公司注重自有品牌培育,通过ODM的口碑积累,自有品牌营收水平逐年递增。

   风险提示:公司新产品研发进度不及预期,汇率波动风险。