嘉益股份(301004):盈利再超预期,保温杯行业景气度犹在

公司发布24年半年度业绩预告。24H1公司预计实现归母净利润3.05-3.25亿元,同比+87.06％-99.32％;实现扣非归母净利润3.0-3.2亿元,同比+81.64％-93.75％,盈利能力亮眼,再超市场预期。

   行业仍然维持在较高景气度。据我国海关总署数据显示,2024年1-5月我国保温杯出口额同比增长19.1％,且单5月同比实现36.1％的亮眼增速。保温杯行业在户外运动热潮、社媒口碑持续传播、电商渠道助力、自主品牌投入加大等多重因素加持下,有望维持双位数增长,带动产业链公司迎来订单的持续高增。

   持续深度绑定海外大客,单品打爆呈献规模效应。我们预计公司大客户爆款单品持续放量,订单水平保持高景气,根据公司年报,2023年公司第一大客户贡献营收15.08亿元,占比84.91％,占比较22年提升16.61pct。公司大客户品牌Stanley营销能力较强,且持续推出多款热销杯型,消费者接受程度较高。嘉益承接订单款式集中,有利于提升生产规模效应,助力毛利率再上台阶。

   越南工厂陆续投产,产能扩张满足下游需求。根据公司可转债募集说明书,嘉益越南年产1350万只不锈钢真空保温杯生产建设募投项目,预计当前持续推进中,预计投产当年产能将达405万只且后续利用率持续爬坡,从而进一步提升公司订单承接能力,同时借力越南市场低关税、低人工成本等夯实竞争壁垒。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润为7.0/8.7/10.5亿元,对应PE为11/9/8倍。嘉益跟随大客户共生成长,目前仍在快速增长阶段,参考可比公司,给予公司24年合理估值13xPE,对应合理价值87.01元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。地缘政治波动;客户订单转移;海外终端需求下滑等