乐鑫科技(688018):下游需求逐渐恢复,规模效应带来利润弹性

2024年7月29日公司发布24年中报:1)24年上半年公司实现营业收入9.20亿元,同比增长37.96％。实现归母净利润1.52亿元,同比增长134.85％。实现扣非归母净利润1.46亿元,同比增长170.12％。综合毛利率43.2％,经营近况超市场预期。2)单二季度公司实现营业收入5.33亿元,同比增长52.78％。实现归母净利润0.98亿元,同比增长191.87％。实现扣非归母净利润0.98亿元,同比增长242.78％。

   次新品类快速放量,新客户新业务拓展带动营收上量。2024年上半年公司实现营业收入9.20亿元,同比增加37.96％。按产品品类划分,芯片产品实现营收3.81亿元,占比41.4％,毛利率49.0％。模组及开发套件实现营收5.32亿元,占比57.8％,毛利率38.9％。我们将公司业绩增长归因于以下几点:

   1)全球半导体市场逐渐复苏,下游需求同步回暖:WSTS在6月预测24年全球半导体市场规模将同比增长16％,叠加智能家居和消费电子智能化程度持续提升,工控等其他行业开始智能化转型,带来各类SoC需求增长。

   2)公司产品线扩张,次新料号开始放量:23年9月公司芯片出货量突破10亿颗,次新产品中的ESP-S3/C2/C3逐渐开始接力ESP32/8266/S2等经典款产品成为放量主力,同时公司继续在连接+处理两个维度上布局了P4、H4、C5等更多新产品。3)强化软硬件协同:通过完整丰富的软件解决方案,快速帮助客户实现产品智能化,缩短开发周期。ESPRainMaker已形成一个完整的AIoT平台,实现了硬件、软件应用和云端一站式的产品服务战略。

   研发投入渐显成效,规模效应带来利润弹性。公司上半年研发费用为2.19亿元,同比增加22.7％。当公司营收增速高于研发费用增速,我们看到规模效应给公司带来更多利润弹性。24年上半年公司综合毛利率43.2％,同比+2.35pct,系原材料价格低位、出货中芯片占比提升、新客户导入、竞争格局改善等多重因素导致。

   我们预计24-26年收入分别为20.40亿元、25.26亿元和30.73亿元,归母净利润分别为3.39亿元、4.57亿元、5.86亿元,对应EPS分别为3.02元、4.07元、5.22元,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;市场竞争加剧;汇率波动风险;控股股东减持风险。