苏交科(300284):扣非业绩稳步提升,看好低空经济行情催化-半年报点评

扣非业绩稳步提升,低空经济打造新增长点

   公司发布24年半年报,24H1实现营业收入20.59亿元,同比+2.62％,实现归母净利润1.58亿元,同比-7.75％,扣非归母净利润1.37亿元,同比+9.87％,收入维持正增长,归母净利润承压,我们认为主要由于23年同期非流动资产处置、委托投资损益较多,扣非后利润仍保持了较好增长。我们认为公司或继续严控项目承接标准,保障项目盈利与回款,后续报表质量有望延续改善。新业务方面,公司围绕低空经济持续探索,中长期来看有望打造第二成长曲线。

   工程咨询主业盈利能力小幅改善

   分业务看,24H1公司工程咨询业务实现营收18.6亿元,同比-2.01％,毛利率为33.13％,同比+0.86pct,反映公司项目盈利水平持续提升。分区域来看,24H1国内、海外收入分别为17.18、3.41亿元,同比分别+2.56％、+2.65％,占营收的比重分别为83.5％、16.5％,毛利率分别为32.5％、17.2％。24H1,公司业务承接额保持稳定,广东省实现大幅增长,江苏省小幅增长。

   盈利能力小幅度承压,费用控制能力增强24H1公司综合毛利率为29.9％,同比-0.2pct,期间费用率为17.75％,同比-1.31pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.28％、10.71％、4.95％、-0.2％,同比分别-0.09、-0.67、-0.24、-0.31pct,各项费用均在收入小幅增长的情况下进一步摊薄,同时财务费用率显著下降,主要由于汇兑损益、利息净收支的影响所致。24H1公司资产及信用减值损失合计0.76亿元,同比少损失0.03亿元,综合影响下净利率为7.76％,同比-0.58pct。现金流方面,24H1公司CFO净额为-7.23亿元,同比多流出0.28亿元。

   看好低空经济的持续催化,维持"增持"评级

   23年以来,公司加速布局低空经济业务,在京津冀、长三角及粤港澳等地区密集布局低空应用飞行服务、无人机设备检测与鉴定、低空飞行培训、低空经济产业发展研究、低空飞行基础设施及监管体系建设、各类应用场景策划与开发等六大业务方向,中长期来看,有望给公司业绩及估值带来较好的提升空间。我们维持此前预测,预计24-26年公司归母净利润为3.9、4.5、5.1亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期,基建投资景气度不及预期,应收账款减值风险。