国瓷材料(300285):归母净利同比增加,新产品放量顺利-中报点评

24H1实现归母净利3.3亿元,维持"增持"评级公司于7月30日发布24年半年报,24H1实现营收19.5亿元,同比增长6％,归母净利3.3亿元(扣非后3.1亿元),同比增长4％(扣非后同比增长9％),其中Q2实现归母净利润2.0亿元,同比增长1％,环比增长48％。

   我们预计24-26年归母净利为7.41/8.96/10.77亿元,对应EPS为0.74/0.90/1.08元,结合可比公司24年平均24倍的Wind一致预期PE,考虑公司新材料平台化优势显著以及新产品成长性,给予24年27倍PE估值,给予目标价19.98元,维持"增持"评级。

   催化材料、精密陶瓷等板块销量持续增长,新产品陆续放量催化材料方面,24H1实现营收同比+21％至4.1亿元,毛利率同比+0.2pct至43.6％,蜂窝陶瓷载体在重卡领域的市场份额进一步得到提升,铈锆固溶体销量水平快速增长。精密陶瓷方面,公司陶瓷球已搭载国内外多家头部新能源车企主力车型,国瓷赛创方面,传统业务LED基板已成为全球头部企业合格供应商并开始批量供货,自动驾驶、工业激光、通讯射频微系统等领域均逐步释放业绩。建筑陶瓷方面,24H1实现营收同比-14％至4.7亿元,毛利率同比+10.9pct至36.2％,国瓷康立泰开发新品并积极探索海外市场。

   电子材料有所复苏,生物医疗材料全球化战略持续推进电子材料方面,24H1实现营收同比-2％至2.8亿元,毛利率同比+1.2pct至35.6％,MLCC介质粉体产品延续复苏趋势,纳米级复合氧化锆成为多款智能手表背板主供应商,新品在人造宝石领域形成批量销售。生物医疗材料方面,24H1实现营收同比+6％至4.4亿元,毛利率同比-4.2pct至57.9％,公司对纳米级复合氧化锆粉体业务进行升级改造,并已基本完成海外红筹架构搭建,海外拓展进程将得到加快。24H1公司毛利率同比+2.4pct至40.0％,期间费用率同比+3.0pct至19.3％。

   公司成功突破多个新产品,未来有望陆续推动公司业绩据24年半年报,电子材料板块,公司协同客户开发高散热、高可靠基础粉和配方粉来适配AI领域高算力等需求,并快速实现端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产业化;催化材料方面,积极布局超薄壁、低热膨胀产品,积极推动客户端高储氧量产品推广验证,新一代高储氨分子筛产品正在开发国内外客户;生物医疗材料板块,公司陆续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模材料、口外研磨材料等新产品;新能源材料板块,制氢领域新产品、固态电解质均协同头部客户有序推进验证及推广;精密陶瓷板块,正加速推进高端氮化硅粉体建设,国瓷赛创投资扩建陶瓷金属化项目。

   风险提示:原料价格大幅波动;新项目达产不及预期;下游需求不及预期