吉电股份(000875):煤电利润改善,拟派中期股息-中报点评

1H24/2Q24归母净利同比+22％/+21％,维持目标价吉电股份发布半年报,1H24实现营收68.87亿元(yoy-10％),归母净利10.95亿元(yoy+22％),扣非净利10.32亿元(yoy+19％)。其中2Q24实现营收30.73亿元(yoy-15％,qoq-19％),归母净利4.76亿元(yoy+21％,qoq-23％)。参考新能源投产进度,下调风电/光伏营业收入;市场化交易比例上升,下调光伏毛利率。我们预计公司2024-26年归母净利润为12.0/14.5/17.3亿元(前值12.1/16.6/17.9亿元),BPS4.66/5.05/5.51元(前值:4.66/5.26/5.90元)。参考可比24年PB均值1.2x(Wind一致预期),公司盈利能力好于行业均值,给予公司24年1.3xPB,维持目标价6.06元。

   公司拟派发中期股息3.26亿元,为归母净利的29.8％。维持"增持"评级。

   绿电收入同比增长,风电毛利率表现优于光伏1H24公司风电收入同比+3.3％,毛利率54.7％(同比+0.3pp);光伏发电收入同比+1.1％,毛利率45.1％(同比-2.4pp)。绿电收入同比增长主要得益于发电装机同比提升带动发电量上升;光伏毛利率同比下滑主要是平价项目占比和市场化交易比例上升、拉低整体上网电价。截至6月末公司绿电装机占比达到75.86％,1H24贡献净利润8.18亿元、占比57％。

   煤电度电利润改善,得益于煤价下降与辅助服务收益1H24公司煤电与热力合计收入同比-0.6％(其中煤电收入同比-7.2％、热力收入同比+28％),合计毛利率15.7％(同比+2.5pp)。截止24年6月末公司煤电装机无变化,而煤电毛利率同比+3.4pp,主要是煤价同比下降和辅助服务收益增加。1H24公司煤电度电利润改善,热力实现减亏。

   氢、储能业务顺利推进,积极探索绿电消纳新途径公司开发大安绿氢基地,大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目计划于4Q24建成投产;大安、梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇等5个项目建设指标共236万千瓦。储能板块方面,据公司官方公众号披露,截至2023年末公司已开发铅碳电池储能电站容量3GWh,储备项目超10GWh,成为国内率先实现铅碳电池储能规模化、商业化发展的能源央企。

   风险提示:煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。