药明康德(603259):剔除重大项目影响订单端增长强劲,重申2024年业绩指引

药明康德发布2024年半年报:2024H1实现收入172.4亿元(yoy-8.6％),剔除新冠商业化项目收入yoy-0.7％,归母净利润42.4亿元(yoy-20.2％),扣非归母净利润44.1亿元(yoy-8.3％),经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元(yoy-14.2％)。其中,2024Q2单季度实现收入92.6亿元(yoy-6.5％),归母净利润23.0亿元(yoy-26.9％),扣非归母净利润23.8亿元(yoy-17.7％),经调整Non-IFRS归母净利润24.6亿元(yoy-10.6％)。

   化学业务(WuXiChemistry)上半年收入122亿元(yoy-9.3％),剔除新冠商业化项目收入yoy+2.1％,一体化CRDMO平台驱动业绩持续增长。

   小分子药物发现:上半年完成45+万个新化合物合成及交付,为下游业务起到重要的导流作用。

   小分子CDMO(收入74亿元):由于去年同期高基数,剔除特定商业化生产项目,板块收入yoy-2.7％,预计全年保持正增长。1)管线:上半年公司累计新增分子644个,其中临床3期及商业化项目新增14个;2)产能:2024年5月,新加坡的研发及生产基地正式开工建设。

   TIDES业务(收入21亿元、yoy+57％):1)订单:截至6月底,在手订单同比增长147％;2)项目及客户:上半年服务分子288个、yoy+39％,TIDESD＆M服务客户151个、yoy+25％;3)产能:2024年1月,多肽固相合成反应釜总体积增加至32,000L。

   测试业务(WuXiTesting)实现收入30亿元(yoy-2.4％)。

   实验室分析与测试(收入21亿元,yoy-5.4％):其中安评业务收入yoy-6.3％。产能方面,上班那年启东和成都设施均已通过NMPA和OECDGLP资质认证,苏州设施首次接受并顺利通过日本PMDA项目现场审计。

   临床CRO+SMO(收入8.9亿元、yoy+5.8％):1)临床CRO:上半年助力客户获得14项临床试验批件;2)SMO:收入同比增速20.4％,上半年助力31个产品获批上市。

   生物学业务(WuXiBiology)上半年收入11.7亿元(yoy-5.2％):其中,新分子种类相关收入同比增长8.1％,在WuXiBiology收入占比由2022年的22.5％增至2024H1的29％,系板块业绩增长的重要驱动力。

   细胞及基因疗法CTDMO业务(WuXiATU)上半年收入5.7亿元(yoy-19.4％),上半年收入和毛利率同比下降,主要由于:1)商业化项目仍处于放量早期阶段;2)部分项目延迟或因客户原因取消;3)受美国拟议法案影响,新签订单不足。

   在手订单充足,持续开拓新客户:订单端,截至6月底公司在手订单431亿元,剔除特定商业化项目yoy+33.2％;客户端,上半年新增客户500+家。

   重申2024年展望:公司维持前次业绩目标,预计2024年将达到383-405亿(yoy-4.5％～yoy+0.5％),剔除新冠商业化项目收入yoy+2.7％～yoy+8.6％。

   预计2024年经调整Non-IFRS归母净利率与2023年的26.9％相当。

   尽管面临外部环境、地缘政治的不确定性,公司表示将继续与相关方进行交流,探讨可能的解决方案。考虑到外部环境、地缘政治的不确定性,我们预计2024-2026年归母净利润95/105/117亿元,对应市盈率12/11/10倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:地缘政治、政策变化、产能建设、生产、汇率波动等风险。