药明康德(603259):在手订单亮眼,维持全年指引

事件:公司发布2024年中报。根据公司24年中报,公司实现营业收入172.41亿元,同比下降8.6％,剔除新冠商业化项目收入下降0.7％;实现归母净利润42.4亿元,同比下降20.2％;

   经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元,同比下降14.2％。单Q2收入92.6亿元,环比增长16.0％;经调整Non-IFRS归母净利润24.6亿元,环比增长28.5％。业绩符合预期。

   投资要点:TIDES板块保持高速增长。1)Chemistry上半年收入122.1亿,同比下降9.3％,剔除新冠商业化项目收入同比增长2.1％。R端为客户成功合成并交付超过45万个新化合物,同比增长7％。小分子"D＆M端"上半年收入73.9亿元,剔除新冠商业化项目,收入在去年同期强劲增长超50％基础上同比减少2.7％。TIDES保持高速增长,上半年收入达到20.8亿元,强劲增长57.2％,TIDES在手订单同比增长147％。2)Testing上半年收入30.2亿,同比下降2.4％,实验室分析及测试服务上半年收入21.2亿元,同比下降5.4％,临床CRO及SMO业务上半年收入8.9亿元,同比增长5.8％,其中SMO上半年收入同比增长20.4％。3)Biology上半年收入11.7亿元,同比下降5.2％,新分子种类相关业务收入同比增长8.1％,新分子收入占比持续提升至29.0％。4)ATU上半年收入5.7亿元,同比下降19.4％,上半年管线总计64个项目;其中,新增1个美国客户的世界首个创新肿瘤淋巴细胞疗法(TIL)商业化项目。(以上数据均来自于公司2024年半年报及公司官网PPT)。

   在手订单快速增长,全年指引维持不变。根据公司官网PPT,2024上半年公司在手订单431.0亿,剔除新冠商业化项目同比增速超33.2％,增速亮眼;同时,公司表示,尽管面临外部环境的不确定性,公司维持之前全年预期,公司预计2024年收入达到383-405亿,剔除新冠商业化项目后将保持正增长(预计2.7-8.6％)。

   盈利预测与投资评级。公司为全球医药行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务,通过独特的"CRDMO"和"CTDMO"业务模式,不断降低研发门槛。基于公司指引,我们维持24-26年预测不变,预计24-26年公司归母净利润为100.0、106.1、114.8亿元,对应PE分别为12倍、11倍、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:全球创新药投入放缓,全球投融资不及预期,行业竞争加剧风险等。