药明康德(603259):Q2收入利润环比改善,在手订单增长稳健-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年半年度实现收入172.4亿元,同比下滑8.6％,实现归母净利润42.4亿元,同比下滑20.2％,经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元,同比下滑14.2％。

   2024H1业绩符合预期,剔除新冠项目后实现稳健增长。2024H1公司业绩平稳增长,其中剔除新冠商业化项目后收入同比下滑0.7％;在原有活跃客户6000+基础上新增客户500+,在手订单431亿元,剔除新冠商业化项目后+33.2％;全球Top20药企客户贡献收入65.9亿元,剔除新冠商业化项目后+11.9％;小分子D＆M管线持续扩张,2024H1新增分子644个,目前管线分子共3319个。

   2024Q2收入、利润环比改善,一体化赋能平台持续驱动业务增长。公司持续强化CRDMO(合同研究、开发与生产)和CTDMO(合同测试、研发和生产)一体化业务模式,充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势,助力公司业绩持续增长。2024Q2实现收入92.6亿元(环比+16％),经调整Non-IFRS净利润24.6亿元(环比+28.5％)。1)化学业务(WuXiChemistry):2024H1实现营收122.1亿元(-9.3％,剔除新冠商业化项目+2.1％),过去十二个月成功合成并交付新化合物45万个(+7％);D＆M端实现收入73.9亿元(剔除新冠商业化项目后-2.7％,预计全年保持正增长),合计新增14个商业化和临床III期项目;TIDES业务(主要为寡核苷酸和多肽)持续放量,2024H1实现收入20.8亿元(+57.2％,在手订单同比+147％),公司完成常州和泰兴基地产能扩建工程。新产能已于2024年1月投入使用,多肽固相合成反应釜体积增至32000L;2)测试业务(WuXiTesting):2024H1实现营收30.2亿元(-2.4％),其中实验室分析与测试收入21.2亿元(-5.4％),药物安全性评价收入受市场影响同比下滑6.3％;临床CRO及SMO收入8.9亿元(+5.8％),SMO收入同比增长20.4％,保持中国行业领先;3)生物学业务(WuXiBiology):2024H1实现收入11.7亿元(-5.2％),新分子种类相关收入同比增长8.1％,新分子收入占比持 续提升至29％,综合筛选平台优势持续为公司带来超20％的新客户;4)细胞与基因治疗CTDMO(WuXiATU):2024H1实现收入5.7亿元(-19.4％),收入、毛利率同比下滑,主要由高毛利项目于2023年度完成、商业化项目仍处于放量早期,部分项目延迟或取消,及美国拟议法案等因素影响新签订单等因素所致;5)国内新药研发服务部(WuXiDDSU):2024H1实现收入2.6亿元(-24.8％)。公司预计2024年收入383-405亿元,剔除新冠商业化项目后将保持正增长(预计2.7-8.6％),全年经调整Non-IFRS归母净利润水平将保持与2023年相当。

   盈利预测与评级。我们预计2024-2026年归母净利润增速分别为2.2％、12.2％、14.8％,EPS分别为3.37元、3.79元和4.35元,对应PE分别为12倍、10倍和9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:订单增长不及预期、外延拓展不及预期、行业景气度不及预期等风险。