维力医疗(603309):海外业务表现亮眼,盈利水平提升

事件:公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收6.76亿元(同比+3.72％),归母净利润1.06亿元(同比+15.17％),扣非归母净利润1.01亿元(同比+22.08％);单二季度,公司实现营收3.67亿元(同比+26.39％),归母净利润0.56亿元(同比+39.55％),扣非归母净利润0.54亿元(同比+52.50％)。

   海外业务加速拓展,外销表现亮眼。公司不断加大海外空白市场的开拓力度,精细化管理重点市场和重点客户,优化经销商渠道,加快海外本土化销售的进程。报告期内,公司海外大客户定制化项目不断落地,欧洲精密尿袋业务进入稳定供货阶段,同时清石鞘等泌外产品海外销售快速放量。2024H1,公司实现外销收入3.37亿元,同比增长27.71％。

   毛利率相对稳定,费用率下降带动盈利水平提升。报告期内,公司综合毛利率为45.07％(23H1综合毛利率为45.94％),同比基本持平,其中内销毛利率同比略有下滑,而外销毛利率增长4个百分点,维持了公司综合毛利率的整体稳定。同时,公司不断加强内部管理,以及公司营销改革初见成效,整体运营效率得到提升,期间费用率同比下降1.93pcts至25.37％。除研发费用率同比略增0.07pcts至6.36％外,公司其余费用率均有所下降。其中,销售费用率同比下滑1.74pcts至9.76％,管理费用率同比下滑0.18pcts至9.17％,财务费用率同比下滑0.08pcts至0.07％。期间费用率下降带动公司盈利水平提升,2024H1公司净利率为16.36％,同比增长1.01pcts。

   投资建议:公司通过稳健的经营策略、持续的研发投入和产品创新,以及积极的市场拓展,实现了业绩的稳健增长,特别是在海外市场的自主品牌推广和高毛利产品销售,为公司的业绩增长奠定了基础。考虑到当前国内行业需求有所扰动,我们略微下调公司营收,预计公司2024-2026年营收分别为16.82、20.25、24.03亿元(此前为17.36、20.84、24.30亿元),同比分别增长21.17％、20.43％、18.65％;归母净利润分别为2.31、2.85、3.47亿元,同比分别增长21.26％、22.94％、21.77％,对应EPS分别为0.79、0.97、1.18元,当前股价对应PE分别为13.59、11.05、9.08倍,维持"增持"评级。

   风险提示:国际贸易摩擦,集采后产品价格下降,行业竞争加剧,新品推广销售不及预期等风险。