恩华药业(002262):业绩符合预期,麻醉类产品稳定增长

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入27.63亿元,同比增长15.13％;归母净利润6.29亿元,同比增长15.46％,业绩符合我们预期。

   发展趋势核心品种稳步增长,我们看好麻醉类产品长期增长潜力。据公司公告,单季度来看,1Q/2Q24收入分别同比增长15.2％/15.1％,归母净利润分别同比增长16.6％/14.6％。分板块来看,1H24麻醉类收入15.22亿元,同比增长20.04％;精神类收入5.95亿元,同比增长8.17％;神经类收入8,000万元,同比增8.51％。麻醉类产品占总收入比例已达55.09％,同比增长2.25个百分点,并贡献主要业绩增量,主系公司加强近年获批麻醉系列产品(瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮以及TRV130等)的市场持续推广,同时公司加大对县域医疗机构的覆盖力度,深度挖掘基层市场。此外,公司于2024年2月获Teva安泰坦在中国大陆地区独家商业化权益,进一步丰富公司神经产品线,帮助神经产品管线重回正增长。

   研发稳步推进,仿创研发管线持续兑现。据公司公告,1H24公司研发投入3.19亿元,同比增长13.03％。创新药方面,公司目前拥有20个在研项目,其中NH600001乳状注射液(依托咪酯升级产品)处于III期临床,2个项目处于临床II期(NHL35700片、YH1910-Z02注射液),此外公司预计将于2H24递交3个创新产品的IND申请。仿制药和一致性评价方面,盐酸阿芬太尼注射液(5ml:2.5mg)、拉考沙胺注射液、普瑞巴林胶囊获批上市,另有仿制药申报生产在审评项目9个;盐酸戊乙奎醚注射液(1ml:0.5mg)通过一致性评价,另有在审评项目4个。从管线布局看,仿制药及一致性评价逐步落地,创新研发产品向精麻管制类药物布局拓展,我们认为其未来有望进一步丰富公司管线布局。

   盈利预测与估值我们维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年19.8/16.8倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,并维持目标价30.0元(对应24.8/20.9倍2024/2025年市盈率),较当前股价有24.9％上行空间。

   风险药品集采降价风险;临床进度不及预期;产品商业化不及预期。