恩华药业(002262):业绩稳健增长,麻醉类产品表现亮眼-公司信息更新报告

业绩稳健增长,销售费用率有所下降,维持"买入"评级

   2024H1公司实现收入27.63亿元(同比+15.13％,下同);归母净利润为6.29亿元(+15.46％)。从盈利能力看,公司2024H1毛利率为72.50％(-1.25pct);净利率为22.67％(-0.01pct)。从费用端看,2024H1公司销售费用率为30.03％(-2.58pct);管理费用率为4.16％(+0.22pct);研发费用率为10.91％(+1.00pct)。公司专注布局中枢神经系统药物,受益于手术量的恢复叠加麻醉药应用场景不断拓展,公司精麻老产品、"羟瑞舒阿"及TRV130有望持续贡献公司收入。我们维持原有盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为11.81、14.01、16.68亿元,EPS为1.17、1.39、1.66元/股,当前股价对应PE为22.6、19.1、16.0倍,维持"买入"评级。

   麻醉类产品收入表现亮眼,原料药和商业医药收入显著提升

   公司不断加强专业化推广力度,推进新产品市场准入,促进麻醉类药品销量提升,2024H1麻醉类产品收入15.22亿元(+20.04％),占总营收比例为55.09％;精神类产品收入5.95亿元(+8.17％),占总营收比例为21.55％;神经类产品收入0.80亿元(+8.51％),占比2.89％;线下+线上共同驱动恩华连锁的发展,2024H1公司新增门店18家,门店数达到178家,2024H1商业医药营收3.59亿元(+23.64％);原料药收入为0.96亿元(+26.59％)。

   业绩驱动因素明确,创新研发稳步推进

   公司不断建立产品的差异化竞争优势,实现老产品的稳定增长;通过市场准入、学术推广等工作使近期获批的麻醉系列产品实现快速增长;公司成立新兴及睡眠事业部,将麻醉、精神和神经线产品的业务下沉,深度挖掘县域基层与睡眠市场,保证非集采产品较快增长且使精神线产品收入受集采影响逐步降低。在创新药研发方面,目前开展Ⅲ期临床研究项目1个(NH600001乳状注射液);开展Ⅱ期临床研究项目2个(NHL35700片、YH1910-Z02注射液)。

   风险提示:集采降价的风险;药品研发失败的风险;产品竞争加剧的风险等。