圣湘生物(688289):分子诊断龙头峥嵘初露,力寻平台化发展-公司深度报告

圣湘生物是分子诊断领域的领先企业,营业收入从2017年的2.25亿元增长到2023年的10.07亿元,年复合增长率达28.37％。我们认为公司在分子诊断领域拥有"产品丰富"+"市场拓展能力领先"的优势,有望率先受益分子诊断市场扩容,叠加公司通过投资并购不断拓宽业务边界,具备长期增长潜力,未来可期。

   1、市场端:分子诊断可及性提高,市场有望持续扩容一方面,在新冠疫情期间,我国PCR实验室数量大规模增长,医疗机构分子诊断能力提升,另一方面,分子诊断市场参与者众多,技术迭代较快,成本有望持续下降,我们认为"PCR实验室增多"+"成本下降"有助于提升分子诊断的可及性,推动核酸检测项目普及,从而带动分子诊断试剂放量增长,叠加疫情期间核酸检测的普及,公众对分子诊断的认知度和接受度大幅提高,分子诊断市场未来有望加速发展,市场规模持续扩容。

   2、企业端:"产品+市场"兼具竞争实力,呼吸道产品表现亮眼①产品端:公司拥有分子诊断产品千余种,涵盖呼吸道感染、肝炎检测、生殖道感染、核酸血液筛查等,我们认为公司的产品可以满足医疗机构对疾病的精准诊断需求,提升医疗机构PCR实验室在新冠检测需求褪去后的产能利用率,目前公司呼吸道产品已抓住流感高发契机,率先成为明星产品,为未来其他产品放量树立了标杆效应;②市场端:公司实施市场、医学、研发、营销、客户服务五位一体的协同作战机制,通过学术推广及技术服务,打造规模标杆医院、标杆市场,构建专家网络,推动产品快速入院及临床上量。

   3、远期发展:并购布局"POCT+化学发光+测序",打造IVD平台型企业公司通过持续的技术创新、战略合作以及产业链投资等手段,形成了多元化的业务布局:①与全球领先的英国QuantuMDx团队的合作,提升POCT产品能力;②携手安赛诊断,凭借电化学发光高灵敏度优势强势切入免疫市场;③投资真迈生物,拓展上游测序仪,强化在分子诊断领域的竞争优势。我们认为多元化发展为公司注入源源不断的增长动力,增强了市场竞争力和行业影响力,为公司的长期可持续发展奠定了坚实的基础。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.86亿元、20.05亿元、25.07亿元,同比增速分别为47.6％、34.9％、25.0％,2023-2025年实现归母净利润为3.27亿元、4.54亿元、5.88亿元,同比分别增长-10.1％、39.0％、29.5％,对应当前股价PE分别为33、24、19倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示:新产品研发进展不及预期风险;国际化进程不及预期风险;呼吸道感染检测渗透率提升不及预期风险。