百润股份(002568):业绩符合预期,清爽成长可期-2024年中报点评

本报告导读:2024H1需求端疲软导致业绩承压,展望中长期,定价/度数适中的清爽新品有望持续放量驱动公司成长。

   投资要点:维持"增持"评级。考虑到需求持续疲软,下调公司2024-2026年EPS预测至0.75/0.84/0.96元(前值分别为0.87/1.06/1.30元),同比-3.4％/+13.4％/+13.7％,参考东鹏饮料、燕京啤酒及重庆啤酒给与公司2024年30XPE,下调目标价至22.50元(前值为26.1元)。

   业绩符合预期。公司发布2024年中报,报告期内公司实现营业收入16.28亿元,同比-1.38％,实现归母净利润4.02亿元,同比-8.36％,折合Q2单季度实现营业收入8.26亿元,同比-7.25％,实现归母净利润2.33亿元,同比-7.16％;分产品看,预调鸡尾酒收入同比-1.42％,食用香精收入同比+7.51％,预调酒收入承压主因高基数+需求疲软;

   分渠道看,线下渠道收入同比+7％,数字零售渠道收入同比-35.68％,显著下降主因公司为稳住价盘减少线上渠道的折扣力度,此举利于长远。

   盈利能力承压。2024H1公司毛利率为70.08％,同比+4.19pct,毛利率显著提升主要归功于高毛利单品清爽/强爽结构占比的提升;净利率为24.55％,同比-1.99pct,主因销售费用率的上升,2024H1销售费用率同比+4.32pct,公司为提振动销,广告宣传活动费同比+34.71％;其他费用方面,管理/研发/财务费用率分别同比+1.41/-0.06/+0.78pct。

   3-5-8产品矩阵持续打造,清爽后续有望接棒增长。公司2024年于终端重点打造3-5-8度产品矩阵,要求保障微醺、清爽及强爽每款产品最低上架SKU数量,同时推出500ml大罐装高性价比清爽产品,叠加终端网点的持续扩张,我们判断品牌势能的持续释放将会反作用于清爽单品的成长,结合日本经验(3-5-8度销售比例大概3:2:5),我们判断未来清爽单品有望接棒增长。

   风险提示:宏观经济大幅波动;新品扩张不及预期等