中国中车(601766):动车组高级修签订合同亮眼

中车发布24年6-7月期间签订合同,动车组高级修合同亮眼7月31日,中国中车发布24年6-7月期间签订合同,合计金额约459.9亿元人民币。本次合同中包含约136.8亿元的动车组高级修合同,中车23年12月-24年7月共签订动车组高级修合同284.6亿元。我们预计公司24-26年归母EPS分别为0.49/0.52/0.54元。可比公司24年ifind一致预期PE均值为17.15倍,考虑到公司为全球轨交装备龙头,行业竞争格局优异,充分受益于动车组招标增长及高级修密集期来临,H股参考近1年对A股估值折价约30％,我们给予公司24年A/H股18/12.6倍PE,对应目标价8.82元/6.67港币,维持"买入"评级。

   24年6-7月签订动车组高级修合同136.8亿元,其他各领域稳步推进中国中车24年6-7月期间签订459.9亿合同中包括约136.8亿元的动车组高级修合同、约82亿元的货车销售合同、约75.3亿元的城市轨道车辆销售及维保合同、约70.2亿元的机车销售合同、约61亿元的机车修理合同、约15.1亿元的动力集中动车组销售合同、约10.6亿元的风电设备销售合同、约8.9亿元的动车组销售合同。本次6-7月份签订合同总金额约占中国中车中国会计准则下2023年营业收入的19.6％。

   2023/12-2024/7共签订高级修合同284.6亿元,动车组高级修密集期来临本次公告中,中车披露签订136.8亿元人民币的动车组高级修合同。根据公司24年3月签订合同公告,中车于23年12月至2024年3月期间签订147.8亿元人民币的动车组高级修合同。因此从2023年12月至2024年7月,共签订动车组高级修合同284.6亿元。对比来看,23年中车于10月披露7-10月签订动车组高级修72.7亿元合同,1月18日披露2022年10月-2023年1月签订了总计约70.1亿元的动车组高级修合同。23年12月以来动车组高级修签订合同相较23年有较大增长,动车组高级修已逐步进入密集期。

   24M1-6铁路固定资产投资累计同比+10.63％,高客运量有望维持车辆招标1)24年1-6月,全国铁路完成固定资产投资同比增长10.63％。若全年铁路固定资产投资维持10％同比增长,24年全年投资额将达8410亿元。2)高铁营运里程23年底已达4.5万公里,根据我们按照项目计划通车年份的不完全统计,后续每年高铁新建里程有望持稳,2024-2028年均可通车3079公里。3)24H1铁路客运量在高基数下仍以高于历史均值的水平增长,M1-M6我国铁路客运量累计同比增长18.4％(2001-2019年历史均值为10％左右)。客运量恢复+铁总固定投资回升带动动车组招标回暖,24年350km/h动车组首次招标165组已超23全年。

   风险提示:铁路固定资产投资不及预期,海外业务发展不及预期