华能国际(600011):业绩符合预期,受新加坡大士能源和风电板块拖累,Q2业绩下滑-2024半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入1188.06亿元,同比-5.73％;实现归母净利润74.54亿元,同比增长18.16％;单Q2看,2024Q2实现营业收入534.39亿元,同比增长-12.05％;实现归母净利润28.58亿元,同比-29.58％。

   24Q2公司受新加坡大士能源及风电板块拖累,归母净利润-29.58％:受新加坡政策性影响23年7月起实施新的电力批发市场最高限价政策,新加坡发电批发和零售市场呈现同比下降的趋势,23H1大士能源实现税前利润17.24亿元,同比减少11.66亿元。23Q2风电板块实现利润总额16.16亿元,同比-23.0％。

   分部利润看:2024Q2燃煤板块业绩同比继续修复。2024Q2燃煤板块实现利润总额11.55亿元,同比增长74.2％;燃机板块实现利润总额0.34亿元,同比增长36.0％;风电板块实现利润总额16.16亿元,同比-23.0％;光伏板块实现利润总额8.75亿元,同比增长33.2％。

   2024Q2受南方地区水电大发挤压,公司煤机实现上网电量同比-9.65％:2024H1公司完成上网电量2106.78亿千瓦时,同比-0.22％(其中单Q2实现上网电量976.43亿千瓦时,同比-6.24％);实现上网电价498.70元/兆瓦时,同比-3.21％;实现市场化交易电量比例86.91％,同比降低0.77pct。单Q2分电源品种来看,公司煤机实现上网电量781.33亿度,同比-9.65％;燃机实现上网电量51.80亿度,同比-7.28％;风电实现上网电量88.51亿度,同比增长1.80％;光伏实现上网电量49.77亿度,同比增长74.57％。2024Q2,全社会用电量增长同比增长6.5％。分月份看,1-2月、3月、4月、5月、6月用电量同比分别增长11.0％、7.4％、7.0％、7.2％、5.8％。1-2月受低温、闰年、上年同期低基数叠加影响,电力消费为两位数增长;3、4、5月电力消费保持平稳较快增长势头;6月受部分地区气温低于上年同期等因素影响,电力消费增速有所回落。

   2024年下半年全社会用电需求+水电出力对火电的影响。2024年Q2受拉尼娜气候影响下呈现"北旱南涝",南方地区降雨显著压制火电出力。2024年4月-6月全国水电发电量同比分别增长21.0％、38.6％、44.5％,在此影响下全国火电发电量分别实现1.3％、-4.3％、-7.4％。展望2024年下半年,重点关注降雨和冬季气候问题对火电发电量的影响。

   盈利预测与投资评级:考虑下半年煤价同比下行预期,我们维持预计公司2024-2026年归母净利润130.83亿元、156.78亿元、175.25亿元,同比增长54.9％、19.8％、11.8％,对应PE为10、8、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电力需求超预期下降的风险,减值风险等