立华股份(300761):出栏稳增、成本下降,Q2归母净利润同比+346％-2024中报点评

出栏稳增、成本回落,归母净利润同比回升明显。公司2024年上半年实现营业收入78.05亿元,同比+12.16％,其中Q2实现营业收入41.44亿元,同比+16.79％;实现归母净利润5.75亿元,同比+197.13％,其中Q2实现归母净利润4.95亿元,同比+346.47％。收入增长主要系公司肉鸡、肉猪、肉鹅出栏量均实现同比10％以上增长,盈利大幅回升主要受益于肉猪、肉鸡养殖成本下降。

   黄羽肉鸡业务:出栏继续增长,斤鸡完全成本降至6元以下。(1)收入方面:公司2024H1肉鸡销售均价同比持平,但华南、西南、华中等区域新设养鸡子公司释放产能,出栏量同比+10.69％至2.35亿只,进而带动营业收入同比+10.09％至67.94亿元。(2)盈利方面:由于养殖成绩保持较高水平且饲料原料价格下降明显,公司斤鸡完全成本同比-13.48％至6.1元,其中Q2斤鸡完全成本已回落至5.9元,进而带动公司肉鸡业务2024H1毛利率同比+13.54pct至13.86％,毛利同比+4673.51％至9.42亿元。考虑到当前国内黄羽肉鸡产能仍在底部且下半年将进入消费旺季,我们认为公司黄羽肉鸡业务有望在继续维持较好盈利表现。除此之外,公司冰鲜、冰冻加工品转型升级提速,2024H1肉鸡屠宰量2481.89万只,同比+234.32％,未来有望提升肉鸡业务整体盈利能力。

   生猪业务:出栏维持较快增长,成本有所回落。(1)收入方面:得益于产能释放、景气回暖,公司2024H1销售肉猪同比+18.83％至43.49万头,销售均价同比+7.13％至15.92元/公斤,进而带动营业收入同比+18.50％至8.95亿元。(2)盈利方面:随冬季疫病影响减弱及饲料原料价格下降,公司养殖完全成本有所回落(3月降至16元/kg以下,Q2降至14.8元/kg),叠加价格回暖,公司生猪业务毛利率同比+33.44pct至15.55％,毛利同比+202.99％至1.39亿元。目前公司已建成生猪产能约180万头且拥有能繁母猪存栏8万头,年内有望实现120+万头出栏,后续随生猪行业景气持续回升,公司生猪业务有望继续保持较好盈利表现。

   风险提示:养殖过程中发生不可控疫情,粮食价格大幅上涨,食品安全风险。

   投资建议:公司作为国内黄鸡养殖龙头之一,出栏稳步扩张,成本持续改善,后续有望充分受益畜禽景气回升,维持"优于大市"评级。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.3/14.4/8.7亿元,对应EPS为1.24/1.74/1.05元,对应当前股价PE为19/14/22X。