密尔克卫(603713):运价上涨利润增长,积极拓展新模式

业绩简评

   2024年8月1日,密尔克卫发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营收59.9亿元,同比增长32.4％;实现归母净利润3.1亿元,同比增长22.7％;2024Q2公司实现营收30.97亿元,同比增长42.2％;实现归母净利润1.6亿元,同比增长9.6％。

   经营分析

   化工景气回升叠加运价上涨,2024Q2营收同比增长。2024Q2公司营收同比增长42.2％,背后的原因主要为化工物流行业需求回升及海运价格大幅提升。2024Q2,化工行业景气回升,中国化工产品价格指数CCPI同比增长6％,为2022H2以来首次季度回升。同时,受"红海危机"影响,2024Q2集运行业景气继续大幅增长,中国出口集装箱运价指数CCFI同比增长53％,货代业务收入以往占公司整体收入的约四成,估算运价上升对营收增长影响明显。2024年7月,CCPI指数环比Q2基本持平,CCFI指数环比Q2增长46％,预计2024H2公司经营将继续改善。

   毛利率同比下降,费用率同比下降。2024Q2公司毛利率为10.9％,同比下降2.2pct,主要系公司海运费成本上升幅度快于报价上升幅度。费用率方面,2024Q2公司期间费用率合计下降0.9pct,其中销售费用率为1.01％,同比-0.36pct;管理费用率为1.66％,同比-1.90pct;研发费用率为0.65％,同比+0.36pct;财务费用率为1.02％,同比+1.01pct。公司管理费用大幅下降主要由于人员管控、降本增效所致。

   积极拓展新模式,全球化战略稳步推进。面对严峻的外部环境,公司除了大力发展已有业务外,着力于补齐业务的短板,比如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务,并积极拓展线上新业务、开发新区域、挖掘新客户。公司坚持"投资+资源"的双轮驱动的模式,2024H1公司积极通过投资扩张业务范围或加强业务布局,公司顺利完成对捷晟科技的并购,并新设密尔克卫(涿州)、上海化运新辉、湖北密尔克卫等全资或控股子公司。同时公司谨慎拓展东南亚、北美等海外市场,基于客户需求布局全球化战略,随着公司全国集群建设进一步完善,公司全球化布局初见规模。

   盈利预测、估值与评级

   维持公司2024-2026年归母净利预测6.0亿元、7.6亿元、9.1亿元,现价对应PE倍数为15x、12x、10x,维持"买入"评级。

   风险提示

   化工行业波动风险,运价下滑风险,安全运营风险,政策监管风险,并购不及预期风险,商誉减值损失。