百润股份(002568):净利率环比改善,期待烈酒新品-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入16.3亿元,同比下滑1.4％;实现归母净利润4亿元,同比下滑8.4％。其中2024Q2实现营业收入8.3亿元,同比下滑7.3％;实现归母净利润2.3亿元,同比下滑7.3％。

   预调鸡尾酒收入短期下滑。1、分品类看,2024H1鸡尾酒、食用香精分别实现收入14.3亿元(-1.4％)、1.8亿元(+7.5％)。1)鸡尾酒业务受高基数影响Q2收入下滑。微醺饮用场景拓展至到节庆餐饮、晚间小酌等;清爽上市500ml大罐装;强爽加强品牌营销,提高消费粘性。2)烈酒方面,持续推进基地升级项目,孵化威士忌新品,已确定产品品类及价格带策略。2、分渠道看,2024H1线下、数字零售、即饮渠道分别实现收入14.3亿元(+7％)、1.6亿元(-35.7％)、0.2亿元(-42.7％)。

   24Q2净利率恢复至较高水平。1、2024H1毛利率70.1％,同比提升4.2pp;其中24Q2毛利率71.8％,同比提升5.5pp,主要由于预调鸡尾酒毛利率提升带动。2、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为24.4％(+4.3pp)、6.2％(+1.4pp)、2.8％(-0.1pp)、0.8％(+0.8pp),主要由于一季度短期加大投放节奏,全年费用率规划合理。3、2024H1净利率24.5％,同比下降2pp;其中2024Q2净利率28％,恢复至较高水平。

   预调鸡尾酒矩阵完善,威士忌新品蓄势待发。1、公司完成回购467万股,将用于转换公司发行的可转换公司债券,表明公司发展信心。2、持续打造3-5-8产品矩阵,强化微醺、清爽、强爽品牌定位,饮用人群及场景覆盖率快速提升。3、打造中国本土威士忌龙头,烈酒业务可期。崃州蒸馏厂已掌握领先的威士忌酿造技术,预计2024Q4推出威士忌新品,值得期待。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为8.4亿元、9.9亿元、11.3亿元,EPS分别为0.80元、0.94元、1.08元,对应动态PE分别为22倍、19倍、16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品推广不及预期风险;市场竞争加剧风险;食品安全风险。