中南传媒(601098):行业龙头业绩稳健,稳定分红回馈股东-首次覆盖报告

地方性出版发行龙头,经营稳健分红率高。公司由湖南出版投资控股集团控股,是我国第一支全产业链整体上市的出版传媒股,业务分为出版、发行、印刷、媒体、数字出版及金融六大板块。公司业绩稳健增长,2023年营收/归母净利润达136.13/18.55亿元,YoY+9％/+33％。重视股东回报,2023年年度分红额为9.88亿元,现金分红比例为53.26％。

   教材教辅业务:量增价稳,需求稳中有增。公司背靠湖南人口大省,K12学生规模稳中有增,教材教辅需求较为刚性,量增价稳驱动教材教辅收入稳健增长。"湘版"教材通过教育部审定,目前已覆盖国内29个省(市、自治区)并销往国外。截至2023年,湖南省新华书店共有门店1293家,结合智慧书城APP,打造线上线下融合渠道。

   一般图书业务:市场回暖,公司优势显著。公司在文学、科普等类目保持领先地位,近年来成功打造爆款书籍《长安的荔枝》、《大英儿童漫画百科》等。

   公司顺应短视频销售趋势,官方直播号岳麓书社多次跻身全国出版社直播间20强。23年全国综合图书零售市场实洋占有率为3.80％,排名第二。

   新业态:加强数字教育开发,产融结合互促共赢。公司较早推行数智化战略,打造了包含天闻数媒、贝壳网、中南讯智等的数字教育体系,其中重点建设产品ECO云开放平台2023年底已包含1257万用户及其数据。公司旗下设有财务公司与泊富基金,为实体产业提供金融支持和服务,提升资金收益水平。2023年公司数字出版/金融服务收入分别为0.3/2.2亿元。

   投资建议:公司深耕出版发行主业,增长稳健,数字化业务有望充当发展新动力。预计FY24-26公司将实现营收146.8/154.4/163.5亿元,归母净利润15.3/15.7/16.5亿元。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期,政策风险,学生数量增长不及预期,线上销售利润挤压风险。