百润股份(002568):高基数下业绩承压,下半年有望改善

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入16.28亿元,同比减少1.38％;实现归母净利润4.02亿元,同比减少8.36％;实现扣非归母净利润3.92亿元,同比减少9.20％。根据计算,2024Q2实现营业收入8.26亿元,同比减少7.25％;实现归母净利润2.33亿元,同比减少7.28％;实现扣非归母净利润2.30亿元,同比减少5.70％。

   24Q2公司预调酒收入同比下滑8.3％,其他业务增长0.3％。第二季度合同负债环比持平,同比下降1.5亿元。分渠道看,24H1线下/数字零售/即饮渠道分别实现营收14.3/1.6/0.2亿元,分别同比变化+7.0％/-35.7％/-42.7％。分区域看,24H1华北/华东/华南/华西营收分别同比+6.4％/-8.0％/+4.8％/+0.6％。

   24Q2毛利率同比提升5.5pct至71.8％,数字零售渠道毛利率提升较多,线下渠道毛利率也有所提升。24Q2销售费率/管理费用率/财务费用率分别同比变化-0.1/+1.5/+1.3pct,上半年销售费用增长主要来自广告费,人员费用变化不大。管理费用增长主要来自职工薪酬和折旧费增加。综合影响下,归母净利率同比下降0.01pct至28.2％。

   投资建议:结合中报及动销情况,下调盈利预测,预计2024-2026年分别实现营收33.2/37.6/42.7亿元,同比+1.7％/+13.3％/+13.6％,实现归母净利润8.0/9.1/10.7亿元,同比-1.7％/+14.6％/+17.8％,当前股价对应23xPE,维持"买入"评级。

   风险提示:新品进展不及预期,核心产品复购不及预期,行业竞争加剧风险