龙佰集团(002601):携手四川资源集团,共促钒钛产业发展-事件点评

事件:2024年8月2日,龙佰集团发布公告称,近日公司与四川资源集团(全称"四川省自然资源投资集团有限责任公司")签订了《战略合作框架协议》。根据协议,双方将在钒钛磁铁矿的采选、产业、贸易、股权以及科技领域展开深入合作,旨在提升钒钛等国家战略性矿产资源供应保障能力,建设世界级钒钛产业基地,共同促进四川省钒钛产业的稳步高效发展。协议是双方进行长期合作的指导性文件,具体项目的合作将采取一事一议的方式落实推动。

   国信化工观点:1)此次合作预计将拓宽龙佰集团的原材料供应渠道,增强供应链的韧性与灵活性,对公司未来年度的经营业绩产生积极影响;2)合作双方互利共赢,将深化钒钛资源综合利用,提升钒钛等资源供应保障能力,打造世界级钒钛产业基地;3)2024年二季度国内钛白粉及钛精矿市场均价同比提升,尽管近期钛白粉淡季价格有所下降,钛精矿价格坚挺,保障公司盈利。

   投资建议:公司钛白粉行业龙头地位稳固,钛精矿自给率逐步提升,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为40.1/47.5/48.8亿元,对应EPS为1.68/1.99/2.05元,当前股价对应PE为9.9/8.4/8.2X,维持"优于大市"评级。

   评论:龙佰集团与四川资源集团合作将互利共赢2024年8月2日,龙佰集团发布公告称,近日公司与四川资源集团(全称"四川省自然资源投资集团有限责任公司")签订了《战略合作框架协议》。根据协议,双方将在钒钛磁铁矿的采选、产业、贸易、股权以及科技领域展开深入合作,旨在提升钒钛等国家战略性矿产资源供应保障能力,建设世界级钒钛产业基地,共同促进四川省钒钛产业的稳步高效发展。协议是双方进行长期合作的指导性文件,具体项目的合作将采取一事一议的方式落实推动。

   国有独资的四川资源集团曾竞得红格南矿采矿权。四川资源集团,全称四川省自然资源投资集团有限责任公司,是一家国有独资的有限责任公司,注册资本为150亿元。集团以战略性矿产资源勘查开发为核心主业,以土地整治、生态修复与地灾防治为支柱主业,开展项目建设、运营管理、产业培育、资本运作和投融资,致力于打造全国一流、省内领军的自然资源领域国有资本投资龙头企业。股权结构上,四川省自然资源厅拥有四川资源集团100％股权。2023年11月,四川资源集团下属子公司四川省钒钛产业投资发展有限公司,竞得四川省盐边县红格南钒钛磁铁矿(简称"红格南矿")采矿权。

   红格南矿是我国钒钛磁铁矿储量最大、共伴生元素最多、资源潜在价值最高的矿区。红格南矿资源储量丰富,包括铁矿石32.56亿吨、TiO22.85亿吨、V2O5598.56万吨、Co48.84万吨。红格南矿毗邻龙佰集团控制的红格铁矿和庙子沟铁矿,矿区西侧有G5京昆高速公路西(昌)攀(枝花)段通过,至西攀高速公路新九出口5km,交通较为方便。矿区所在地区电力较丰富,主要为国家电网供电(盐边县电力公司)。

   矿区内水资源条件差,工业用水需从金沙江或雅砻江取水,距离金沙江供水水源地约18km,距离雅砻江供水水源地约16km。2024年3月26日,红格南矿开发启动仪式在盐边县新九镇举行。经初步测算,红格南矿预计可开采80年,将实现矿业权收益超百亿、产业投资超千亿、产值超万亿、新增就业岗位超万个。

   双方合作领域包括但不限于以下五个方面:1)采选合作:双方将利用各自的优势,共同推进红格矿区的手续办理及建设,互利共赢。

   2)产业合作:双方将在钒钛磁铁矿精深加工领域深化合作,利用龙佰集团在钒钛产业的丰富经验,推进深加工项目的落地,四川资源集团将通过股权投资、合资建厂、共同开发等形式提升钒钛产业经济,促进产业链条延伸。

   3)贸易合作:四川资源集团将根据市场原则,优先为龙佰集团及其子公司提供钛精矿。

   4)股权合作:双方将进一步深化在钒钛下游产业链的合作,共同谋划获取国内外优质矿产资源,提升国企核心竞争力,打造国企民企融合发展新高地。

   5)科技合作:双方将全面加强技术交流和人员培训等,开展学术活动,共同培育攀西地区钒钛磁铁矿开发新质生产力,推动科技创新和产业升级。

   此次合作利好龙佰集团的原材料供应。目前公司自有矿山钛精矿产能142万吨,子公司丰源矿业钛精矿产能30万吨。2023年,公司钛精矿产量为147.45万吨,钛白粉产量为119.14万吨,根据1吨钛白粉消耗2.4吨钛精矿估算,公司钛精矿自给率约为52％,仍有提升空间。本次合作有利于拓宽龙佰集团的原材料供应渠道,增强供应链的韧性与灵活性,对公司未来的经营业绩将产生积极影响。

   近期钛白粉价格低位企稳,钛精矿价格高位坚挺2024年二季度,国内钛白粉及钛精矿市场均价同比提升。据Wind数据,2024年二季度国内金红石型钛白粉均价约16195元/吨,同比+3％,环比-0.2％;钛精矿(46％,攀枝花)均价约2272元/吨,同比+4％,环比+0.1％。近期钛白粉淡季,市场景气度较低,但市场价格已于低位企稳;其上游钛精矿供需依然保持偏紧状态,需求随钛白粉产能增加而提升,同时供给端未见明显增量,钛精矿价格依然高位坚挺。

   投资建议公司钛白粉行业龙头地位稳固,钛精矿自给率逐步提升,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为40.1/47.5/48.8亿元,对应EPS为1.68/1.99/2.05元,当前股价对应PE为9.9/8.4/8.2X,维持"优于大市"评级。

   风险提示项目投产不及预期;原材料价格上涨;下游需求不及预期;政策风险等。