平高电气(600312):高压开关龙头,消纳压力+经营提效驱动成长-深度研究

开关是具备成长性的核心电力设备。变压器和开关是交流电网的核心设备。新能源发展和电气化带动开关需求扩张,可靠性要求提升进一步提高开关需求。分断能力提升和环保化驱动开关进入创新周期。

   公司是高压开关龙头,消纳压力+经营提效驱动成长。公司深耕开关领域五十余载,超特高压GIS设备稳居行业龙头地位。公司受益于特高压建设,产品结构改善+降本增效带动业绩高增。根据业绩预增公告,公司预计24H1归母净利润为5.2-5.4亿元,同比+55.93％-61.93％。

   高压板块:特高压交流建设方兴未艾,超高压建设亦有提升。特高压产品:特高压建设持续推进,未来储备项目丰富(国网招标4交10直),我们测算风光大基地带动特高压持续性远超以往。网内特高压交流产品需求继续上行,我们预计24/25年1000kV组合电器需求为57/81个间隔,根据国网2020-24H1公司综合市占率(35％)TOP1,有望受益;

   网外大型电厂并入特高压产生新需求。超高压＆高压产品:主干网架扩容持续,根据国网2020-24H1公司输变电组合电器市占率保持20％+,稳居第一;特高压直流带动明显,750kV产品需求增长确定性高。

   配网板块:配网改造风起,产品竞争力持续提升。根据中电联,23年全国配电网投资约2902亿元,同比+5.3％,占比55.0％。2024年《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》等文件要求进一步加快配电网升级改造。公司开关柜、一二次融合柱上断路器等产品市占率排名靠前。

   国际板块:海外发用两侧电力设备需求高增,电网改造即将开启景气周期,公司有望获益。运维检修:存量设备持续增加,原厂检修支撑增长。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年归母净利润11.48/14.65/17.49亿元,同比+40.8％/27.6％/19.4％。参考可比公司给予公司24年归母净利润27xPE,对应合理价值22.85元/股。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期;特高压核准不及预期;海外经营风险等。