联创光电(600363):拟收购参股公司联创超导部分股权,超导业务有望正式并表-点评报告

事件:公司发布关于收购参股公司江西联创光电超导应用有限公司部分股权暨关联交易的公告

   公司拟收购参股公司联创超导部分股权,超导业务战略布局进一步推进

   公司拟以现金35,680万元收购江西电子集团持有的联创超导8.00％股权,以现金13,380万元收购共青城智诺嘉投资中心(有限合伙)持有的联创超导3.00％股权。交易完成后,公司对联创超导持股比例将由40.00％提升至51.00％,并将其纳入合并报表范围。

   聚焦"激光+超导"核心主业成果显著,公司盈利能力不断提升

   1)公司坚持聚焦激光、超导、智能控制器三大核心业务,陆续完成对电力缆业务、部分背光源业务的剥离。2023年公司子公司联创电缆亏损1,590万元,同比减亏894万元;子公司联创致光亏损10,335万元,同比增加3,356万元,主要系消费电子需求萎靡,随公司进一步削减手机背光源业务,未来仍有优化空间。

   2)在资产结构的持续优化下,公司盈利能力不断提升。2023年公司毛利率18.2％,同比提升3.42pct;净利率12.6％,同比提升2.68pct,创历史新高。2024Q1公司毛利率20.5％,同比提升3.57pct;净利率17.3％,同比提升3.42pct。公司剥离低质资产、聚焦"激光+超导"核心主业逐渐显现成效。

   激光业务:公司背靠中物院十所,泵浦源实现量产交付、整机装备未来可期

   1)公司激光业务主要产品为泵浦源及激光器,目前可预见的订单量增长较快。2023年公司子公司中久光电实现营收1.66亿元,同比持平;实现净利润0.36亿元,同比下滑2％,销售净利率达21.9％。

   2)2023年2月公司光刃-II激光反制系统顺利通过验收,2024年1月光刃系列无人机激光反制系统整机产品出口许可获有关部门批准通过,在内需+外贸需求的共同驱动下,未来激光整机产品有望进一步打开公司成长空间。

   超导业务:高温超导磁体核心供应商,由铝加工向晶硅炉、可控核聚变拓展

   1)高温超导加热可用于金属加工、熔炼等领域,较传统工频炉节能超过50％,公司供货中铝东轻设备投产具备示范性意义,未来有望持续进行由1-N的复制。

   2)公司高温超导磁体已实现由铝加工向光伏硅单晶生长炉拓展,公司与宁夏盈谷合作,目前磁体在手订单超300台,预计2024年交付将不少于50台。

   3)2023年11月,联创超导与中核聚变签订协议,计划联合建设聚变-裂变混合实验堆项目,工程总投资预计超过200亿元,公司磁体下游应用有望持续拓展。

   联创光电:预计未来3年归母净利润复合增速为38％

   预计公司2024-2026年归母净利为5.0、7.0、8.8亿元,同比增长49％、40％、25％,CAGR=38％,对应PE为23、17、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)低质资产剥离进度不及预期;2)新业务扩展不及预期。