吉电股份(000875):火电改善、绿电成长,业绩高增拟中期分红

装机增长、降本增效,2024H1业绩同比提升22％。公司发布24年中报,24H1公司实现营业收入68.87亿元(同比-9.79％),归母净利润10.95亿元(同比+22.03％),其中Q1/Q2归母净利润分别为6.19/4.76亿元(同比+22.94％/+20.86％),公司电力业务收入稳定,毛利率提升,但运维等业务收入降低导致总收入下降。同时公司积极降本增效,虽然资产负债率提升至73.61％(同比+2.21pct),但财务费用同比降低6.5％,此外少数股东损益同比下降10％,带动业绩稳定提升。公司拟中期分红3.26亿元,分红率29.83％,对应最新收盘价股息率2.4％。

   风光装机稳定增长,拟定增募资发展新能源。截至2024H1,公司清洁能源装机占比75.86％,较2023年底75.41％进一步提升0.45pct,考虑公司无新增煤电装机,存量煤电装机3.3GW,预计上半年公司新增清洁能源装机约0.25GW,叠加23H2投产新能源装机0.52GW,24H1公司风光收入同比增长2.1％,光伏毛利率同比-2.36％,风光毛利润同比-0.2％。根据公司定增公告,公司积极发展氢能储能,拟定增募资不超过55.39亿元,用于大安风光制绿氢合成氨项目及其他新能源项目。

   容量电价+辅助服务,公司火电盈利持续改善。公司火电装机调峰能力出色,东北作为最早推动辅助服务市场建设的区域,调峰补偿力度较大,辅助服务收入稳定,有助于稳定公司火电盈利。24年执行容量电价及煤价下降后,公司煤电及供热业务盈利持续改善,24H1煤电、供热毛利率分别同比+3.4％、+12.9％。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024～2026年归母净利润分别为11.4、13.2、14.6亿元,按最新收盘价对应PE分别为12.1、10.4、9.4倍。

   公司新能源稳定增长,火电容量+调峰稳定盈利。参考同业,给予公司24年15倍PE估值,对应6.15元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示。项目建设不及预期;煤炭价格波动,上网电价调整等。