九号公司-WD(689009):业务多点开花,营收利润高增长-中报点评

业绩亮眼,营收利润同比高增九号公司发布半年报,2024年H1实现营收66.66亿元(yoy+52.20％),归母净利5.96亿元(yoy+167.82％),扣非净利5.83亿元(yoy+175.61％)。

   考虑公司规模效应扩大,期间费用率下降,我们下调了费用率预测,对应24-26年归母净利润预测为9.83/12.02/14.83亿元(前值为8.6/10.56/12.95亿元),公司海外品牌+渠道有先发优势,且在不同业务板块间存在协同优势,有望持续开拓增量市场,叠加多业务成长曲线并行发展,给予公司20％估值溢价,给予公司24年33.23倍PE(可比公司Wind一致预测均值27.69x),对应目标价为45.59元(前值为42.36元),维持"增持"评级。

   多品类齐发力,规模效应明显24Q2公司实现营收41.04亿元,同环比+51％/+60％,归母净利润4.6亿元,同环比+124％/+238％,扣非归母净利润4.41亿元,同环比+109％/+211％,净利润率为11.2％,同环比+3.7/+5.9pct,毛利率30.43％,同环比+3.13pct/-0.05pct。24H1期间费用率为19.41％,同比-1.44pct。整体业绩提升主要系传统主业电动滑板车渠道调整基本完成,自主品牌销量提升;电动两轮车及高利润空间的新品类(全地形车及割草机器人)销售规模及市场占有率持续提高,规模效应不断增强。

   智能化两轮车品牌深入人心,产品渠道建设提速24H1公司两轮车销量120万台,同比+122.10％,产品ASP为2819元,维持在行业高水平,引领市场高端化升级。我们认为,公司团队的机器人研发背景充分赋能了其两轮车产品的智能化发展,形成了一定的产品差异性,且从上市之初就精准定位了中高端人群,依托先发优势在目标客群打下了较为稳固的品牌壁垒。另外,考虑目前线下门店仍为电动两轮车的主要购买途径,公司加速线下渠道建设,截至6月底国内门店超6,200家,同比增长约100％,且单店效率持续改善,目标今年存量达到7000家。

   产品矩阵不断完善,有望带动业绩持续增长公司积极发展新品类,如智能服务机器人及全地形车,依托现有技术及品牌渠道积累,已进军海外多个市场。24H1割草机器人收入同比+316％,根据公司公告,割草机器人销售超公司预期,供不应求,将通过代工厂补充产能;

   全地形车方面,24H1全地形车销量1.21万台,同比+60％,考虑产能利用率、制造和供应链效率都仍有提升空间,公司预计全地形车毛利率仍会提升。

   整体看,新品类的毛利空间更大,未来放量后,有望带动业绩持续增长。

   风险提示:行业竞争恶化;原材料涨价超预期;市场开拓不及预期。