瑞鹄模具(002997):发挥装备+零部件一体化优势,打造第二增长曲线-动态点评

【事项】

   近日,公司发布2024年半年度业绩预告:公司2024年半年度预计实现归母净利润1.54-1.70亿元,同比+70.76％-88.51％;预计实现扣非归母净利润1.44-1.60亿元,同比+84.42％-104.91％。

   【评论】

   装备与零部件双轮驱动,24Q2业绩高增。根据公司业绩预告计算,公司2024Q2单季度实现归母净利润0.78-0.94亿元,同比+65％-99％,环比+3％-24％;实现扣非归母净利润0.74-0.90亿元,同比+87％-128％,环比+4％-27％。公司业绩高增,主要系(1)汽车制造装备业务规模增加,固定费用摊薄(2)零部件业务陆续量产,实现较大增长。公司零部件主要客户为奇瑞,奇瑞集团上半年销量达到110.06万辆,同比+48.4％。随着公司在奇瑞集团项目逐步量产,配套份额将逐步提升,业绩有望实现持续增长。

   装备制造业务积淀深厚,新接订单有望持续增长。公司在汽车制造装备业务领域,围绕汽车白车身制造领域完成了轻量化车身成形装备、轻量化车身智能制造及机器人系统集成、轻量化零部件开发制造三大领域布局。累计为全球100余款车型开发出车身材料成形装备和50余条车身焊装自动化生产线及智能制造装备。公司是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一。截至2023年末,公司装备业务在手订单34.19亿元,同比+12.84％。随着公司技术开发能力、制造交付能力、以及市场开拓和客户服务等方面进一步提升,新承接订单有望持续增长。

   全面布局轻量化零部件业务,定点车型逐步量产。公司在汽车轻量化零部件业务(主要产品包括高强度板及铝合金冲焊零部件、铝合金精密铸造零部件等)领域,初步构建了材料技术、工艺技术和模具装备开发等的完整布局。轻量化零部件业务陆续进入量产阶段,其中一体化压铸共取得客户4款车型定点,其中首款车型自2023年12月开始量产,截至24Q1已有2款车型正式量产,其余两款车型将在23Q2及下半年陆续量产;铝合金精密成形铸造动总零部件于2024Q2全面量产,高强度板及铝合金板材冲焊件于2023Q4开始量产。随着客户量产车型的增加,公司零部件业务将进一步放量。

   【投资建议】

   短期,随着公司在手装备制造订单逐步交付,零部件定点车型逐步量产,业绩有望持续高增;中长期,公司积极发挥"装备+零部件"一体化优势,打造轻量化零部件第二增长曲线。我们预计公司2024-2026年营收分别为27.48、35.45和44.09亿元,归母净利润分别为3.14、4.10和5.17亿元,对应EPS分别为1.50、1.96和2.47元,对应PE分别为19、15和12倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   装备业务客户拓展不及预期

   零部件业务重点客户销量不及预期

   轻量化产品行业竞争加剧