九号公司-WD(689009):产品创新发力渠道快速扩张,24H1业绩超市场预期-2024年中报点评

两轮车及新业务快速放量,收入端大幅扩张

   2024H1公司实现营业收入66.66亿元,同增52.2％;单Q2看,公司实现营业收入41.04亿元,同增51.0％。分产品看,24Q2零售滑板车/电动两轮车/服务机器人/全地形车分别实现营收7.28/21.92/2.82/2.91亿元,分别同比增长28％/112％/319％/70％。其中,①滑板车:传统ToB业务成功筑底,零售业务实现增长;②电动两轮车:量利齐升,24H1电动两轮车销量达120万辆,同比+122％,为公司收入主要增长点;③新业务:割草机器人、全地形车顺利导入,开始放量。公司作为全球智能短交通领域的领军者,受益于传统业务触底反弹,产品创新发力和渠道快速扩张,海内外份额迅速提升,带动2024H1收入端大幅扩张。

   规模效应下公司毛利率、费用率改善,利润率提升明显

   2024H1公司实现归母净利润5.96亿元,同增168％;扣非归母净利润5.83亿元,同比增长176％。单Q2看,公司归母净利润4.60亿元,同增125％,环增239％。1)毛利端:受益于规模效应下制造费用、采购成本降低、主要业务电动两轮车爆品毛利率上升以及高毛利率机器人、全地形车业务增长,24Q2公司毛利率为30.43％,同增3.13pct。2)费用端:公司积极推动费用管控,24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为8.96％/4.61％/4.51％/-0.99％,同比-1.57/-2.23/-1.62/+5.60pct。综上,24Q2公司净利率提升至11.22％,同增3.69pct。

   两轮车产品＆渠道共振带动业绩高增,新业务实现盈利未来可期

   (1)电动两轮车:公司产品定位中高端,在产品力的基础上进行差异化竞争,在4,000元以上线上销售份额第一。渠道方面,截至24Q2公司已有门店6200多家,高于此前全年预期(6000)。同时门店店效同增25％,保持较高增速。24H2公司将依托于品牌势能扩张趋势,门店数量与店效同时提升,产品＆渠道共振有望带动业绩大幅增长。

   (2)新业务:公司割草机器人产品竞争优势明显,欧洲市场销售规模迅速提升。公司目前于美国市场持续进行渠道开拓,由于美国私家草坪数量、面积、刚需程度全球领先,预计突破后将带来较大增长空间。公司全地形车已顺利进入欧洲市场,UTV和SSV也已顺利进入美国市场,产品迅速获得用户和经销商的认可,经营规模有望持续提升。

   盈利预测与投资评级:公司于海外市场、中高端市场持续发力,有望建立独特品牌竞争优势。24Q2业绩再超预期,我们上调公司2024-2025年归母净利润假设为11.55/17.41亿元(原值为9.13/13.92亿元),新增2026年归母净利润预测为23.73亿元,当前市值对应PE分别为28/18/13x,维持"买入"评级。

   风险提示:新品推广不及预期,海外开拓不及预期,盈利能力下滑等。