新洋丰(000902):上半年业绩表现符合预期,磷复肥迎来量利修复

事件:公司发布2024年半年报,报告期内实现收入84.19亿元,同比增长4.59％,归母净利润7.38亿元,同比增长6.93％,扣非净利润7.11亿元,同比增长5.52％;其中二季度单季实现收入50.84亿元,同比增长40.02％,环比增长52.45％,归母净利润3.94亿元,同比增长40％,环比增长14.46％。

   上半年公司磷复肥迎来量利修复,新型肥占比进一步提升。报告期内,公司磷复肥业务收入和毛利率同比有所提升,其中磷肥收入16.58亿元,同比增长13.86％,毛利率15.53％,同比提高1.99pct;常规复合肥收入40.99亿元,同比增长0.35％,毛利率12.42％,同比提高0.86pct;新型复合肥收入22.47亿元,同比增长10.94％,毛利率21.90％,同比提高1.89pct。2024年上半年,公司新型肥料销量和收入占比分别达到30.43％、35.41％,较2016年分别提高18.7pct、21.18pct,新型肥料占比的大幅提升,为公司树立新型肥料行业领跑者形象的同时,也带动了复合肥整体毛利率的逐步提升。

   单质肥价格趋稳有助行业恢复常态,复合肥龙头竞争力强。过去三年单质肥的暴涨暴跌对复合肥的生产和销售造成严重影响,2024年上半年单质肥价格逐步趋稳,其中尿素、磷酸一铵、氯化钾市场均价分别为2236元、3055元、2443元/吨,同比分别下跌10.0％、0.5％、23.2％,从二季度单季看,尿素、磷酸一铵、氯化钾市场均价环比分别上涨0.4％、-2.0％、-3.7％,总体保持在较小区间波动。单质肥价格的趋稳将为复合肥企业的生产和销售、复合肥经销商的正常采购创造良好的市场环境。近年来大宗原材料价格大幅波动及环保要求不断趋严,复合肥行业集中度持续提升,具备资源与渠道优势的企业优势显著,土地流转也为复合肥龙头企业带来良好的发展机遇。

   新项目陆续建成投产,集团磷矿注入增强竞争优势。2023年底公司30万吨/年硫精砂制酸、72万吨/年硫磺制酸、15万吨/年水溶肥、30万吨/年渣酸肥,进入试生产阶段,投产后将进一步增强公司产业链一体化优势,此外公司10万吨精制磷酸,2万吨白炭黑、3万吨无水氟化氢项目已完成大部分的建设工作。控股股东旗下磷矿逐步注入公司,2021年7月控股股东将雷波新洋丰矿业注入公司,并承诺将荆门市放马山中磷矿业有限公司股权注入公司(莲花山矿),2022年7月控股股东将保康竹园沟矿业100％股权注入公司。上述两个矿合计产能达到330万吨/年,如顺利注入并投产,将有助于增强公司产业链一体化优势,大幅提升盈利水平。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.3亿、15.6亿、18.8亿元,EPS分别为1.06、1.24、1.50元,当前股价对应PE分别为11.0、9.4、7.8倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动、产品放量不及预期、新项目投产不及预期。