中国移动(600941):业绩符合预期,H2经营数据有望进一步改善-2024年中期业绩点评报告

业绩稳健增长符合预期,全年指引积极

   2024H1,公司营业收入5467.44亿元,同比增长3.0％,其中主营业务收入4635.89亿元,同比增长2.5％,归母净利润802亿元,同比增长5.3％,EBITDA1822.70亿元,同比下降0.6％,EBITDAmargin同比下降1.3pp至33.3％。公司盈利能力持续提升,净利润率同比提升0.3pp至14.7％,ROE同比提升0.2pp至12.0％。

   公司全年业绩指引积极:在上半年的基础上努力实现收入增幅稳步提升、利润良好增长。

   CHBN协同发展,各业务全年目标明确

   个人市场:规模突破,夯实未来发展根基。2024H1,个人市场收入2551.79亿元,同比下降1.6％,占主营收入比例为55％,其中权益收入140亿元,同比增长37.2％。移动用户规模突破10亿户,净增926万户。公司上半年更改5G用户披露口径,将原有的5G套餐口径调整为5G网络口径,2024H1,公司5G网络用户规模净增0.49亿户达5.14亿户,5G网络渗透率同比提升11.5pp至51.4％。移动ARPU51.0元,同比下降2.7％。

   公司指引全年5G网络用户净增0.8亿户,移动ARPU保持平稳。随着5G网络终端加速普及,5G网络渗透率有望继续提升,同时公司进一步加强中高端客户价值保有,融合拓展"连接+应用+权益"业务,深耕规模价值经营,将有助于移动ARPU保持平稳。

   家庭市场:实现量价齐升。2024H1,家庭市场收入698.35亿元,同比增长7.5％,占主营收入比例为15.1％。上半年家庭宽带用户净增848万户至2.72亿户,家宽客户规模保持行业领先,千兆宽带渗透率进一步提升至33.5％。家庭综合ARPU同比增长0.2％至43.4元。

   公司指引全年家宽用户净增1800万户,并实现家宽综合ARPU的稳健增长。家庭市场在快速扩展用户规模的基础上,基于智慧家庭业态,打造FTTR、HDICT等新增长点,未来家庭市场业务价值有望持续提升。

   政企市场:量质并进,良好增长。2024H1,政企市场收入1119.69亿元,同比增长7.3％,占主营收入比例24.2％,同比提升1.1pp。移动云业务实现收入504亿元,同比增长19.3％,IaaS+PaaS收入份额排名位于业界前五,IaaS+PaaS收入增速业界领先。受益于一体化推进"网+云+DICT"规模拓展,公司在2024年上半年公开市场中标份额同比提升4.1pp至18.4％,继续保持行业领先地位。

   公司指引全年政企市场收入实现良好增长。公司基于标准话、产品化、平台化解决方案运营体系,持续深耕重点行业,同时积极布局车联网、数字政府、低空经济、航空互联网、空天地一体化等新赛道,长期增长空间广阔。

   新兴市场:较快增长,贡献提升。2024H1,新兴市场收入266.06亿元,同比增长13.2％,占主营收入比例5.7％。

   公司指引全年新兴市场收入继续较快增长。公司持续优化国际业务布局、丰富以咪咕视频为代表的数字内容、促进金融科技创新和产投协同,该业务板块价值贡献将持续提升。

   资本开支下行,折旧摊销明显下降助力利润释放

   2024H1,公司主营业务成本2967.65亿元,同比下降1.2％。其中:网络运营及支撑支出、折旧与摊销费用、职工薪酬、网间结算支出同比-0.5％、-7.1％、+2.4％、+25.3％,占收比同比变动-0.9pp、-1.8pp、-0.1pp、+0.5pp。费用率方面,内部管控效率提升,管理费用率同比-0.2pp,销售费用率同比+0.3pp,主要系渠道运营和客户服务等营销拓展力度有所加大,研发费用率同比+0.6pp,主要系科技转型加大科创人员激励力度。

   上半年资本开支为640亿元,全年计划资本开支将小于1730亿元,对应降幅将在4％以上,资本开支占收比降至20％以下。资本开支拐点叠加折旧年限调整更利于利润释放。

   现金流短暂承压,全年有望恢复健康状态

   2024H1,公司经营活动产生的现金净流入为1314亿元,同比下降18.2％,自由现金流为674亿元,同比下降14.9％。原因在于:一方面在复杂的经营环境下,政企客户回款周期有所延长,另一方面公司为支持产业链上下游发展,加快了付款进度。未来随公司加大回款力度及客户的精细化管理,现金流有望回归到健康水平。

   三年内派息率继续提升至75％以上

   2024年中期派息同比增长7.0％至每股2.60港元,指引24年派息率较23年进一步提升,并自24年起3年内提升至75％以上。公司业绩稳健增长,叠加明确的分红比例提升意愿,为股东回报夯实价值基础。

   盈利预测及估值

   预计2024-26年收入增速5.1％、5.1％、5.0％,归母净利润增速5.2％、5.1％、5.0％,维持"买入"评级。

   风险提示

   政企业务发展不及预期;ARPU不及预期;成本费用管控不及预期等。