新洋丰(000902):2024H1扣非后净利润同比增长5.52％,新型肥料占比提升

2024H1扣非后净利润同比增长5.52％。公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业收入84.19亿元,同比增长4.59％,归母净利润7.38亿元,同比增长6.93％,扣非后净利润7.11亿元,同比增长5.52％。2024Q2,公司实现营业收入50.84亿元,同比增长40.02％,环比增长52.45％,归母净利润3.94亿元,同比增长40％,环比增长14.46％,扣非后净利润3.83亿元,同比增长43.62％,环比增长16.70％。

   新型肥料占比提升。2024H1,公司常规复合肥收入22.47亿元,同比增长10.94％,毛利率21.90％,同比增长1.89pct;常规复合肥收入40.99亿元,同比增长0.35％,毛利率12.42％,同比增长0.86pct;磷肥收入16.58亿元,同比增长13.86％,毛利率15.53％,同比增长1.99pct。公司新型肥料销量由2016年的33.56万吨增长至2023年的112.26万吨,年复合增长率达18.83％。2016年,新型肥料占复合肥整体销量的比例为11.73％,实现的收入占复合肥整体销售收入的比例14.23％;2024年上半年,这两个比例已经分别提升至30.43％和35.41％。新型肥料占比的大幅提升,为公司树立新型肥料行业领跑者形象的同时,也带动了复合肥整体毛利率的逐步提升。

   土地流转成效显著,助推销量快速增长。截至2023年底,全国已有400万个家庭农场、220万多家农民合作社、超过107万个农业社会化服务组织。以公司西北大区为例,新疆、甘肃等地区的客户转型较快,种植大户不断涌现,一些种植大户的用肥需求已经超过一个零售网点的全年销售量。公司的营销和服务团队协助摸清种植大户的用肥需求,做好针对性的技术服务,解决种植大户的实际问题,助推销量的快速增长。

   深化产业链一体化战略。公司成立40余年来始终坚持产业链一体化布局,迄今具备磷酸一铵年产能185万吨、钾肥进口权、磷矿石90万吨/年,配套生产合成氨30万吨/年、硫酸310万吨/年等。通过提升磷肥重要原材料磷矿和合成氨的自给率,进一步强化公司产业链一体化的战略布局,巩固磷复肥主业核心竞争力。在资本开支方面,2023年底,二期磷酸铁项目的首条5万吨/年生产线开始试生产。上游磷化工项目,包括30万吨/年硫精砂制酸、72万吨/年硫磺制酸、15万吨/年水溶肥、30万吨/年渣酸肥,进入试生产阶段。公司10万吨精制磷酸,2万吨白炭黑、3万吨无水氟化氢项目已完成大部分的建设工作。

   维持盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.06、16.70、19.25亿元。由于公司是行业龙头,给予一定估值溢价,参考同行业公司,给予公司2024年14倍PE不变,对应目标价为15.68元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。产品价格下跌、下游需求不及预期,原材料价格波动。