中国移动(600941):盈利能力稳步提升,进一步加大现金分红-2024年中报点评

要点

   事件:公司发布2024年中报,上半年实现营业收入5,467亿元,同比增长3.0％,其中主营业务收入达到人民币4,636亿元,同比增长2.5％。归属于母公司股东的净利润为802亿元,同比增长5.3％;EBITDA为1,823亿元,同比下降0.7％。

   中期派息每股2.60港元,同比增长7.0％,计划全年以现金方式分配的利润占当年股东应占利润的比例较2023年进一步提升。

   整体收入稳定增长。个人市场方面,收入2,552亿元,同比下降1.6％;移动客户突破10亿户,净增926万户;移动ARPU51.0元,同比下降1.4元。家庭市场方面,收入698亿元,同比增长7.5％;家庭宽带2.72亿户,净增848万户;

   宽带ARPU43.4元,同比增长0.2％。政企市场方面,收入1,120亿元,同比增长7.3％;政企客户数达到3,038万家,净增201万家。新兴市场方面,收入266亿元,同比增长13.2％。

   毛利率上升明显,盈利能力进一步提升。成本管控效果显著,上半年每百元固定资产网络类成本同比下降3.5％,5G单站能耗同比下降11.7％,上岗数字员工5.5万个,累计减负154万人天。上半年折旧摊销同比减少7％,进一步节省主营业务成本。上半年综合毛利率30.81％,同比提升2.0pct。年化净资产收益率达到12.0％,同比提升0.2个百分点,盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。

   运营商移动业务竞争有望得到缓解。8月7日人民邮电报指出,"基础电信企业苦‘内卷式’恶性竞争久矣,停止‘内卷式’恶性竞争刻不容缓"。作为最具代表性的移动数据流量业务,亦是运营商收入占比最高的业务,我们认为在此意见指引下,未来竞争有望得到缓解。

   维持A/H"买入"评级:我们认为,在通信产业周期从网络建设走向网络应用的背景下,运营商具备长期向好逻辑。通过持续拓展网络的行业领域应用,运营商创新业务保持快速增长,随着资本开支进入下降周期,加大现金分红是长期趋势。

   维持24～26年归母净利润预测分别为1384/1456/1531亿元,对应A股PE16X/15X/14X,H股PE10X/10X/9X。当前股价对应24年预测股息率A股为4.6％、H股为7.2％,A/H股均维持"买入"评级。

   风险提示:提速降费政策风险,竞争加剧的风险,5G应用不及预期的风险,股价波动风险。