盐津铺子(002847):Q2淡季经营稳健,切实提升股东回报-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入24.6亿元,同比增长29.8％;实现归母净利润3.2亿元,同比增长30％。其中24Q2实现营业收入12.4亿元,同比增长23.4％;实现归母净利润1.6亿元,同比增长19.1％。

   新品表现亮眼,电商渠道高增。1、分品类看,辣卤零食、休闲烘焙、深海零食分别实现收入9亿元(+25.8％)、3.4亿元(+12.6％)、3.2亿元(+11.8％)。2024年"蛋皇"鹌鹑蛋、"大魔王"麻酱味素毛肚获得消费者及渠道商的广泛认可,新品表现亮眼。2、分渠道看,直营、经销、电商分别实现收入1.1亿元(-43.6％)、17.7亿元(+35.1％)、5.8亿元(+48.4％)。经销商数量略有下降,主要由于公司策略性优化经销商;电商渠道快速增长,已在抖音等社交电商成为行业领先。

   盈利能力短期承压。1、毛利率方面,上半年毛利率32.5％,同比下降2.8pp;其中24Q2毛利率33％,同比下降3.1pp,环比提升0.9pp。2、费用率方面,上半年销售费用率13.3％,同比增加0.7pp,主要由于展会、列支股份支付费用增加;管理费用率4.5％,同比增加0.3pp,主要由于列支股份支付费用增加;研发费用率1.6％,同比下降0.8pp;财务费用率0.3％,同比下降0.1pp。3、上半年净利率13％,同比下降0.3pp;其中24Q2净利率13％,同比下降1.1pp。

   回购+半年度分红,切实提升股东回报。1、公司拟在2024年8月起的6个月内以自有资金进行股份回购,回购金额5000-7000万元,将全部予以注销以减少注册资本。2、公司拟在2024年半年度进行利润分配,拟每10股派发现金红利6元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为6.7亿元、8.5亿元、10.6亿元,EPS分别为2.45元、3.11元、3.87元,对应动态PE分别为16倍、12倍、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格或大幅波动;渠道拓展或不及预期;新品开拓或不及预期。