盐津铺子(002847):收入稳健,强化优势-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年报,24H1公司实现营业收入24.59亿元,同比+29.84％;归母净利润3.19亿元,同比+30.01％;扣非归母净利润2.73亿元,同比+17.96％。单24Q2实现营业收入12.36亿元,同比+23.44％;归母净利润1.60亿元,同比+19.11％;扣非归母净利润1.35亿元,同比+1.58％。

   点评:

   24Q2收入增速实现23.4％,淡季经营韧性强。市场担忧公司收入降速质疑公司后续成长性,我们认为公司自21Q2供应链转型升级以来,产品力提升显著,今年上半年"蛋皇"鹌鹑蛋进驻山姆会员店、"大魔王"麻酱味素毛肚获得消费者的高度认可,均验证公司在产品端当前亦具备强大的内生驱动力,成长并非仅受益于抓住渠道发展红利。往后展望,公司持续强化总成本领先的竞争优势,同时重视核心鹌鹑蛋、素毛肚等核心大单品的品牌打造,有望进入更高质量的成长通道中。

   渠道结构同比拉低毛利率,推广加强股权费用摊销短期稀释盈利能力。

   公司24Q2实现毛利率33.0％,同比-3.1pct,我们认为主要系渠道结构影响,环比24Q1,24Q2毛利率提升0.85pct,我们认为主要系公司持续加强加深产业链布局贡献。24Q2公司销售费用率/管理管理费用率分别为13.5％/4.8％,同比+2.05pct/0.67pct,销售费用率提升明显主要系公司参加多场全国食品展会、为品类品牌进行广告宣传及B端的品牌推广所致。24Q2公司归母净利率为12.9％,同比-0.5pct。往后展望,公司持续优化供应链效率,大单品规模效应体现,有望推动公司盈利能力向上。

   盈利预测与投资评级:往后展望,公司供应链效率持续升级,聚焦多品类全渠道发展战略成效显著,我们认为往后看经营可控性强,利润率水平有望在供应链效率提升推动下保持较好的水平。我们预计24-26年EPS分别为2.39、2.97、3.51元,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:原材料价格波动;电商红利边际降低;魔芋、鹌鹑蛋等品类竞争加剧;食品安全问题?