禾丰股份(603609):饲料承压生猪扭亏为盈,肉禽业务有望受益巴西禁出口令

公司发布半年度业绩预告,预计2024年上半年度归属于母公司所有者的净亏损为3300万元至4800万元,扣除非经常性损益后的净亏损为3130万元至4630万元。

   饲料肉禽承压亏损,生猪业务扭亏为盈。2024上半年,受生猪产业产能优化调整影响,公司猪饲料销量下滑较多,导致饲料业务利润有所下滑。肉禽业务方面,行业养殖端普遍面临亏损,肉鸡价震荡走低;根据卓创资讯数据统计,白羽鸡24H1均价跌至3.77元/斤,受此影响,公司肉禽业务利润同比由盈转亏。生猪板块,受益于生猪价格上行叠加养殖成本下降,24H1生猪养殖业务同比扭亏为盈。

   密集回购稳盘,公司力挺股东信心。公司6月发布公告,拟在3月内使用自用资金以集中竞价交易方式回购公司1.5亿元--3亿元股份,每股回购价格不超过10元,所回购股份将按照有关规定用于出售,逾期未实施出售部分将依法予以注销。禾丰股份期望通过此举彰显对公司未来发展潜力的坚定信心,同时鼓励投资者长期理性投资、强化股东信心,为公司长期稳定发展奠定坚实基础。截至7月16日,公司已累计回购股份1956.4万股,总支付金额1.29亿,占公司目前总股本2.13％。

   巴西禁出口令或致鸡价上涨,公司肉禽业务有望受益。受禽类病毒影响,巴西已宣布一系列出口禁令,防止本国疫情进一步扩散。2024年1-5月,我国从巴西市场进口白羽肉鸡21.33万吨,占全国总进口量的58.85％,进口量稳居我国进口榜单榜首。若暂停巴西禽类进口,供不应求将有力支撑白羽鸡价格,有望助力公司肉禽业务发展。

   考虑到生猪产能逐步出清,饲料需求下滑,下调24-25年饲料收入;考虑到猪价回暖,上调24-25年猪产业收入。据23年基数,下调24-25年毛利率。预计24-26年公司归母净利润5.99、8.55、8.68亿(原预测24-25年11.99、10.85亿)。

   考虑到2024年生猪有望扭亏为盈,我们选择以2025年业绩进行估值。分板块看,预计饲料、贸易相关业务以及生猪板块合计利润5.9亿元、禽产业利润2.6亿。根据饲料及生猪养殖、肉鸡可比公司25年水平,分别给予上述2大板块10x、10xPE,目标价9.30元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料风险、疫病风险、消费需求下滑超预期、畜禽价格波动风险。